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中国手术机器人领军者，“让天下没有难做的手术”总结

核心内容

微创医疗机器人是一家专注于手术机器人研发、设计和商业化的创新医疗器械公司，成立于2014年，2021年登陆港交所。公司产品覆盖五大黄金手术专科赛道（腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术），是全球唯一一家实现“五大赛道”全产品商业化的企业，目前拥有7款商业化产品。公司凭借高性价比、技术优势和全球拓展，成为国产手术机器人行业的领军者，2025年全球订单量跻身全球前二。

主要观点

1. 行业前景广阔，临床价值高，迎来产业+政策双驱动

• 临床价值高：手术机器人显著优化外科手术，减少伤口、术后感染风险，患者恢复快，且能过滤医生手部震颤，降低操作风险。
• 国内产业奇点已来：自2021年起，国产手术机器人陆续获批上市，国内已有11家国产品牌，国产替代进程加速。
• 政策支持强劲：国家对高端医疗器械给予创新通道支持，医保局将部分手术机器人纳入医保范围，采购政策也持续优化，推动行业发展。
• 出海加速：国产手术机器人凭借性价比优势，在欧洲、亚洲、南美洲等地市场拓展迅速，订单增长显著。

2. 全球手术机器人市场持续增长，渗透率提升显著

• 市场规模增长快：2019-2024年全球手术机器人市场规模从77亿美元增长至212亿美元，年复合增长率22.4%；预计2033年将达842亿美元，年复合增长率16.6%。
• 腔镜手术机器人占主导地位：全球腔镜手术机器人市场规模占比超50%，达芬奇手术系统占据主导地位，但国产产品正在快速追赶。
• 中美渗透率差异大：2024年美国腔镜手术机器人渗透率21.9%，中国仅为0.7%；预计中国渗透率将在2033年提升至3.0%。
• 技术壁垒高：达芬奇手术系统因多学科技术整合和专利壁垒，长期占据市场主导地位，但随着国产企业不断突破，市场格局正在变化。

3. 微创机器人产品丰富，临床反馈积极

• 图迈系列：包括多孔、单孔、远程手术机器人，2025年全球累计商业化订单超160台，其中2025年新增订单近120台。
• 临床试验数据优异：图迈在泌尿外科手术临床试验中，手术成功率、平均失血量、平均住院时间等关键指标表现良好，与达芬奇Si相比无显著差异。
• 5G远程手术领先：图迈远程手术系统兼容多种网络，实现全球多地的远程手术，2022年实施全球首例5G超远程手术，累计完成近700例，成功率100%。
• 单孔手术机器人推出：图迈单孔机器人SA-1000已获批，具有切口少、操作灵活等优势，市场接受度高。

4. 公司业绩增长显著，未来可期

• 收入增长迅速：预计2025-2027年营业收入分别为5.69亿元、8.96亿元和13.08亿元，同比增长分别为121%、57%和46%。
• 净利润逐步改善：2025年归母净利润预计为-1.07亿元，2027年预计实现盈利，净利润同比增长149%。
• 现金流改善：公司经营活动净现金流呈现好转趋势，成本控制能力增强。
• 未来盈利预期乐观：公司预计将在2027年实现盈亏平衡，未来增长空间广阔。

关键信息

• 产品线：图迈腔镜手术机器人、蜻蜓眼三维腹腔镜、鸿鹄骨科手术机器人、独道电子支气管镜手术导航系统。
• 海外市场：截至2025年底，图迈覆盖40余个国家和地区，15个国家实现多台销售、多院装机。
• 国内渗透率：2024年机器人辅助腔镜手术量为143,243例，渗透率0.7%；预计2033年将达3.0%。
• 价格优势：2025年国内中标价格区间为1200-1500万元，显著低于达芬奇的1800万元均价。
• 研发能力：公司掌握手术机器人的五项核心技术（机器人本体设计、控制算法、电气工程、影像导航及精准成像），拥有两个研发中心，持续加大研发投入。

风险提示

• 海外销售不及预期
• 国内招标进度放缓
• 市场竞争加剧

财务指标概览

总结

微创医疗机器人作为国产手术机器人领域的领军企业，凭借丰富的产品线、临床反馈良好、技术实力强、出海策略成功等优势，迅速占领市场。在政策支持、市场需求和技术创新的多重驱动下，公司有望实现持续增长，并逐步实现盈利。随着全球手术机器人市场的发展和中国市场的渗透率提升，微创医疗机器人具备良好的投资前景，首次覆盖给予“买入”评级。