2014年度黄金行业研究报告_21页_1mb

黄金行业2014年度研究报告总结

核心内容

黄金兼具商品和货币的双重属性，具有保值避险功能，在金融危机和经济不稳定时期尤为重要。其主要用途包括珠宝首饰、工业及医疗、投资品以及官方储备资产。黄金行业在全球范围内分布不均，中国虽是重要生产国，但资源分布不均，且主要依赖矿产金，再生金和央行抛售对供给也有重要影响。

主要观点

• 黄金需求主要来自首饰、工业、投资和官方储备。
• 黄金供给由矿产金、再生金和央行抛售组成，其中矿产金是主要来源。
• 黄金价格受全球经济形势、美元汇率、通胀预期和投资需求等因素影响。
• 中国黄金企业正逐步整合，形成以大型黄金集团为主导的格局，但中小企业仍占较大比例，资源利用率和盈利能力较低。
• 中国黄金行业面临资源保障不足、生产成本上升、环保压力、安全问题及国际金价波动等多重挑战。

关键信息

1. 黄金资源分布

• 全球黄金资源分布：全球黄金储量为54000吨，主要集中在澳大利亚（18.33%）、南非（11.11%）、俄罗斯（9.26%）、美国（5.56%）、中国（3.52%）。
• 中国黄金资源分布：截至2013年底，中国被探明黄金资源储量为8974.74吨，主要集中在中东部地区，山东、河南、江西、云南等为重要产金省份。
• 中国黄金矿床特点：矿床类型多样，但缺乏世界级大型矿床；大型矿床仅占9.58%，中型矿床占24.55%，小型矿床占65.87%；富矿少，中等品位矿床占56%。

2. 黄金需求分析

• 全球黄金需求结构：2013年全球黄金需求总量为4021.90吨，其中首饰占58.16%（2339.50吨），工业用金占10.14%（407.80吨），投资用金占21.56%（866.90吨）。
• 中国黄金需求：2013年中国黄金消费量为1225.90吨，成为全球最大黄金消费国；2014年前三季度黄金消费需求量同比下降36.80%，其中首饰需求下降28.15%，投资需求增长4.18%。
• 印度黄金需求：2014年前三季度黄金消费需求量同比下降18.07%，首饰需求增长4.55%，投资需求下降53.59%。

3. 黄金供给分析

• 全球黄金供给结构：2013年全球黄金供给量为4250.70吨，其中矿产金占2987.60吨，再生金占1263.10吨，央行抛售黄金储备为407.70吨。
• 中国黄金供给：2013年中国矿产金产量为428.16吨，其中金矿产金量为350.90吨，有色副产金为77.30吨；2014年前三季度矿产金产量为307.81吨，同比增长6.80%。

4. 黄金价格走势

• 2013年全球金价：2013年12月31日伦敦现货黄金价格为1201美元/盎司，较年初下跌29.06%。
• 中国金价变化：2002年上海黄金交易所开业后，国内金价与国际金价联动性增强；2013年金价下跌导致黄金企业盈利能力下降。
• 2014年金价趋势：受美联储退出QE、美元走强、全球经济复苏等因素影响，金价持续低位运行，但通胀预期增强可能带来一定回升。

5. 黄金产业链分析

• 产业链环节：包括探矿、采矿、选矿、冶炼、加工销售。
• 主要企业类型：小型采选企业、黄金选采炼企业、有色金属冶炼企业、黄金深加工企业。
• 中国大型黄金企业：以中国黄金、山东黄金、紫金矿业、山东招金为代表，具备全产业链一体化能力。
• 盈利能力：矿产金企业盈利与入选品位、冶炼收入占比有关，紫金矿业因高品位矿床和低成本克金成本，盈利能力最强。

6. 市场竞争格局

• 中国黄金企业：四大金企（中国黄金、山东黄金、紫金矿业、山东招金）产量占全国的36.06%，其他700多家企业中，产量低于0.5吨的企业占70%，产量仅占15%。
• 企业财务状况：紫金矿业财务状况最优，资产负债率和债务资本化比率相对较低；山东黄金因资源并购及子公司亏损，财务指标恶化。
• 黄金企业评级：中国黄金、山东黄金、紫金矿业为AAA，山东招金为AA+，灵宝黄金为AA-，山东恒邦为AA。

7. 行业监管及政策环境

• 监管体系：中国人民银行负责黄金储备、市场监督及进出口管理；国家发改委负责制定行业发展政策。
• 政策支持：自2002年起，国家对黄金行业给予税收、融资、勘查等方面的支持，推动产业集中度提升。
• “十二五”规划目标：资源储量增长20%以上，黄金产量增长30%以上，形成1个50吨级、2个40吨级、1个30吨级、1个20吨级、2个10吨级的黄金企业集团公司。

8. 行业关注点

• 产业结构不合理：中小企业占比大，资源利用率低，黄金产品结构单一。
• 资源保障不足：中国黄金基础储量保障年限短，仅约4年，远低于其他主要产金国。
• 行业竞争加剧：黄金企业间资源争夺激烈，矿权成本上升，原料竞争加剧。
• 环保与安全问题：小矿山环保投入不足，安全隐患多，政策趋严影响生产成本。
• 美国退出QE的影响：美元走强可能进一步压制金价，但通胀预期增强可能带来一定支撑。

行业展望

• 2014年黄金行业进入低速增长阶段，金价持续下行，投资需求不振，行业景气度低迷。
• 2015年金价走势将更加不确定，受美联储加息预期、中国经济增速放缓、全球通胀变化等因素影响。
• 未来黄金行业需关注资源保障、环保政策、行业集中度提升及国际金价波动带来的影响。