20230119-国联证券-阳光电源-300274.SZ-22全年业绩超预期_深耕全球风光储市场_3页_372kb

阳光电源（300274）2022年业绩与市场展望总结

核心内容

阳光电源在2022年实现了显著业绩增长，营业收入和净利润均大幅超越市场预期。公司持续深耕全球风光储市场，业务覆盖逆变器、储能系统、风电变流器等领域，展现出强劲的发展势头。

2022年全年业绩表现

• 营业收入：预计在390-420亿元之间，同比增长62%-74%。
• 归母净利润：预计在32-38亿元之间，同比增长102%-140%。
• 扣非净利润：预计在30-36亿元之间，同比增长125%-170%。
• 净利率：全年净利率约为8.64%，同比提升1.58个百分点。
• 2022Q4表现：
  • 营收：约182.76亿元，环比增长83.8%，同比增长108.6%。
  • 归母净利润：约14.39亿元，环比增长24.1%，同比增长1744.9%。
  • 净利率：约7.87%，同比提升6.76个百分点。

市场展望与增长动力

光伏市场

• 2022年我国光伏新增装机量达87.41GW，同比增长62.8%。
• 2022年光伏EPC招标量为111.37GW，预计2023年国内光伏装机量将达130GW。

风电市场

• 2022年风电装机量为37.63GW，同比下降20.9%。
• 2022年风电招标量突破110GW，叠加疫情缓解与原材料降价，预计2023年国内风电装机量有望达70-80GW，实现翻倍增长。

储能市场

• 公司2022年5月发布的液冷储能新品已在全球发货5GWh以上，在欧洲、美洲、中东等市场批量应用。
• 户用储能产品自2022年起开始批量供货，成为新的增长点。
• 全球储能市场需求旺盛，公司有望充分受益。

盈利预测与估值

• 三年CAGR：76.56%。
• 目标价：175.05元（2023年45倍PE）。
• 投资评级：买入。

关键财务指标

风险提示

• 海外政策变动。
• 光伏装机量不及预期。
• 储能安全风险。

财务结构与现金流

• 资产负债率：2022年预计为68.38%，2023年上升至72.17%。
• 流动比率：2022年为1.37，2023年下降至1.30。
• 速动比率：2022年为1.00，2023年上升至1.01。
• 现金净增加额：2022年预计为6,488百万元，2023年预计为8,959百万元，2024年预计为11,356百万元。

估值与市场表现

• 市盈率（P/E）：从2020年的91.27倍下降至2022年的51.70倍，预计2023年为30.88倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的17.06倍下降至2022年的9.52倍，预计2023年为7.47倍。
• EV/EBITDA：从2020年的65.48倍下降至2022年的39.52倍，预计2023年为24.59倍。

每股指标

• 每股收益（EPS）：从2020年的1.32元增长至2022年的2.32元，预计2023年为3.89元，2024年为5.87元。
• 每股经营现金流：从2020年的2.08元增长至2022年的2.80元，预计2023年为7.06元，2024年为12.65元。
• 每股净资产：从2020年的7.04元增长至2022年的12.61元，预计2023年为16.09元，2024年为21.32元。

总结

阳光电源凭借在逆变器、储能系统和风电变流器等领域的持续深耕，2022年实现了业绩的大幅增长，尤其在第四季度表现出色。公司预计将在2023年受益于风光装机需求的持续增长，同时储能业务的强劲表现也将推动业绩继续高增。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出良好的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。