20230508-华安证券-2023年农业中期投资策略_生猪养殖业步入去产能阶段_估值先于基本面调整到位_49页_4mb

总结报告：生猪养殖业步入去产能阶段与估值调整

• 猪周期回顾：生猪养殖业经历多轮周期，主要受非瘟疫情等事件影响。历史数据显示，猪价波动周期3-4年，例如2018-2022年因非瘟疫情，猪价上涨2515%。目前猪价处于下行周期，能繁母猪存栏量于2023年初降至4305万头，环比2022年底下降19%，反映行业去产能过程。

• 关键因素与风险：非瘟疫情持续，疫情传播主要通过人员和物流，当前毒株复杂性增加防控难度。带毒生产意愿低，因低猪价下经济效益不划算。大体重猪集中出栏可能导致猪价崩盘，但生产效率提升正在推动出栏均重优化。2022年4月以来生猪出栏量分化，上市猪企中牧原股份和温氏股份表现较好。

• 估值与配置时机：截止2023年5月，生猪养殖企业估值已先于基本面调整到位，例如按2023年预计出栏量计算，温氏股份和牧原股份头均市值分别达到4961元和4257元，远低于历史最低点，显示估值低位。由于基本面尚未完全转向，但估值调整提前，建议配置生猪养殖股作为投资机会。

• 其他相关领域简要：

  • 白羽鸡行业：祖代鸡更新量于2022年下降24.5%，2023年1-3月再降65%，预计商品代价格上行周期或于2023年底启动。黄羽鸡行业父母代存栏量处于低位，可能实现正常盈利。
  • 疫苗市场：猪用疫苗景气度高度相关猪价，2023Q1批签发数据仍增长，非瘟疫苗商业化预期催生市场空间，潜在市场规模可达百亿元。
  • 宠物行业：国产品牌快速崛起，海外出口受欧美库存影响承压，但国内消费升级推动猫经济增长，天猫宠食销售额同比增长86%。

结论：生猪养殖业正进入去产能阶段，估值深度与基本面调整形成对比，投资配置正当时。风险包括疫情波动、猪价超预期下跌及猪周期不确定性。