20220223-广发期货-国债早报_市场情绪延续偏弱_期债震荡下行_6页_501kb

期债市场分析总结

核心内容

本期国债期货市场整体表现偏弱，期债价格震荡下行，主要利率债品种收益率出现分化。市场情绪受多种因素影响，整体维持偏弱态势，操作建议以观望为主，关注政策效果和经济数据变化。

市场表现

• 国债期货全线收跌：
  • 10年期主力合约（T2206）下跌 0.125%
  • 5年期主力合约（TF2206）下跌 0.153%
  • 2年期主力合约（TS2206）下跌 0.104%
• 银行间市场利率债走势分化：
  • 长期利率债收益率略有下行
  • 中短利率债收益率明显上行
  • 具体来看：
    • 10年期国开活跃券（210215）收益率上行 0.75bp
    • 5年期国开活跃券（210208）收益率上行 3.5bp
    • 1年期国开活跃券（220201）收益率上行 4bp
    • 10年期国债活跃券（210017）收益率下行 1.45bp
    • 5年期国债活跃券（210011）收益率上行 1.75bp

资金面情况

• 央行公开市场操作：
  • 开展 1000亿元 7天期逆回购操作
  • 昨日有 100亿元 逆回购到期
  • 净投放 900亿元
• 短期资金面：
  • 隔夜回购加权利率回落逾 15bp，向 2% 靠拢
  • 7天期回购利率小幅上升
• 长期资金面：
  • 一年期同业存单（NCD）发行利率报价区间在 2.53%-2.55%
  • 较上日水平上行 4-5个bp

消息面分析

• 财政政策宽松：
  • 财政部表示，今年将实施 更大规模减税降费
  • 财政政策保持 适当支出强度，重点支持科技、环保、民生、区域战略、农业等
  • 已提前下达 1.46万亿元 地方政府专项债券，1月完成发行 4844亿元
• 房地产政策宽松：
  • 2月全国 87城 调整房贷利率，部分城市下调幅度较大（如惠州、中山等）
  • 政策以 需求端支持 为主，但居民信心恢复仍需时间
  • 地产投资回暖预计 偏缓慢

操作建议

• 期债延续下行：
  • 部分城市房贷利率下调带来的宽信用预期仍压制市场多头情绪
• 市场情绪分歧加大：
  • 增量信息对市场情绪影响显著，主导期债边际波动
• 操作策略：
  • 建议 无单可暂观望
  • 若 社融增速持续好转，可能出现 宽信用拐点
  • 可考虑 适当参与国债期货套保

交易提示

• 主力合约：
  • 2年期：TS2206，涨跌幅 ±0.5%
  • 5年期：TF2206，涨跌幅 ±1.2%
  • 10年期：T2206，涨跌幅 ±2%
• 保证金要求：
  • TS2206：0.5%
  • TF2206：1%
  • T2206：2%

市场要闻

1. 财政政策宽松：2022年将继续实施更大规模减税降费，重点支持重点领域。
2. 专项债券发行：已提前下达1.46万亿元地方政府专项债券，1月完成发行4844亿元。

市场展望

• 期债走势：
  • 当前处于 宽货币与宽信用预期拉锯阶段
  • 短期内 快速降息可能性较低
  • 后续或根据 稳增长效果 相机抉择
• 期债或维持偏弱震荡：
  • 在经济回暖证实前，尚未形成趋势下跌基础
  • 距离下次基本面数据发布仍有一周

风险提示

• 报告中的信息均来源于 已公开资料
• 不保证信息的 准确性、完整性 或 未更新
• 投资建议 仅供参考，不构成买卖依据
• 投资者需 自行承担风险
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附录：市场数据

期债复盘

利率债收益率变化

利差走势

货币市场情况

• 7天逆回购：投放 1000亿元，利率 2.10%
• 隔夜回购加权利率：回落 15bp，向 2% 靠拢
• 7天期回购利率：小幅上升
• 一年期NCD发行利率：报价区间 2.53%-2.55%，较上日上行 4-5bp

总结

本期期债市场延续偏弱震荡，主要受政策预期与资金面影响。房地产政策宽松对市场情绪有一定支撑，但整体效果尚不明显。资金面短期有所改善，但长期仍面临压力。市场处于宽货币与宽信用预期的拉锯阶段，操作上建议谨慎观望，关注后续政策与经济数据的指引。