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小熊电器 (002959.SZ) 2025年报点评总结

核心内容

小熊电器在2025年实现了经营表现的稳健增长和盈利能力的显著修复。公司全年营收达到52.3亿元，同比增长9.9%；归母净利润为3.9亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润为3.6亿元，同比增长47.6%。公司拟每股派发现金股利1.3元，分红率为51.4%，对应股息率为2.9%。

主要观点

• 整体经营表现稳健：公司盈利能力持续改善，归母净利率同比提升1.5个百分点至7.5%，Q4净利率同比提升2.9个百分点至9.5%。
• 产品结构优化：公司通过积极调整产品结构和提升组织运营效率，推动盈利修复。
• 品类表现分化：厨房小家电收入同比增长3.2%至33.8亿元，其中H1增长5.0%，H2增长1.4%；个护小家电收入同比增长79.2%至6.5亿元，表现突出；母婴小家电收入同比增长12.9%至2.8亿元；生活小家电收入同比下降14.0%至4.8亿元；其他小家电收入同比增长4.4%至1.2亿元。
• 海外业务增长显著：海外收入同比增长42.4%至9.5亿元，其中H1增长138.8%，H2增长8.8%，成为公司增长的重要驱动力。
• 财务费用优化：2025年销售、管理、财务费用率分别同比下降0.7pct、0.2pct和0.4pct，费用控制能力增强。
• 盈利能力修复：公司毛利率同比提升1.4个百分点至36.7%，Q4毛利率提升0.8个百分点至35.5%。公司通过营销效率提升和产品结构优化，推动毛利率增长。
• 投资建议：下调2026-2027年盈利预测并引入2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.4亿、4.8亿和5.2亿，对应PE分别为16倍、15倍和14倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

• 收入增长：2025年公司收入增长9.9%，其中国内收入增长4.6%至42.8亿元，海外收入增长42.4%至9.5亿元。
• 财务表现：2025年公司资产负债率下降至48%，经营质量明显改善。
• 风险提示：行业竞争加剧、需求复苏不及预期、原材料价格上涨。
• 公司战略：公司逐步从长尾小家电领域扩展至多品类，个护、母婴等新兴品类快速成长，同时海外渠道持续发力。

盈利预测与财务指标

分析师信息

• 分析师：陈伟奇、王兆康、邹会阳
• 联系方式：
  • 陈伟奇：0755-81982606，chenweiqi@guosen.com.cn
  • 王兆康：0755-81983063，wangzk@guosen.com.cn
  • 邹会阳：0755-81981518，zouhuiyang@guosen.com.cn

估值对比

投资建议

• 评级：优于大市（维持）
• 预测：公司2026-2028年归母净利润预计分别为4.4亿、4.8亿和5.2亿，同比增长分别为11%、9%、9%。
• 估值：对应PE分别为16倍、15倍、14倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期良好。

财务指标趋势

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业需求复苏不及预期
• 原材料价格大幅上涨

公司发展动态

• 子公司表现：罗曼智能因关税影响收入下降3.1%，但净利率提升0.2个百分点至11.9%。
• 业务拓展：公司成立厨房事业部，积极优化品类策略，推动产品结构改善和单价提升。
• 投资布局：通过收购罗曼智能控股权，强化个护小家电产品布局。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所发布，基于公开资料和合理判断。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告信息可能随时更新，投资者应关注最新版本。
• 本报告不涉及任何利益冲突，分析师观点独立、客观、公正。