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中国银河固收点评：会议延续积极，用好存量

核心内容概述

2026年4月28日召开的中共中央政治局会议，对当前经济形势和经济工作进行了分析与部署，强调了政策的“精准有效实施”和“用好用足”现有政策，整体基调延续积极，但更注重存量政策的落实和增量政策的有限释放。会议指出我国经济“起步有力，主要指标好于预期”，同时明确经济稳中向好的基础仍需进一步巩固，需增强信心、加大政策力度，以实现经济持续稳定发展。

主要观点与政策定调

1. 宏观政策：精准有效，协同发力

• 财政政策：强调“精准有效实施更加积极的财政政策”，结合超长期特别国债的发行，推动“十五五”重大项目开工，增强对经济基本面的支撑。
• 货币政策：提出“增强前瞻性灵活性针对性”，保持流动性充裕，但未明确提及“降准降息”，短期宽松空间有限。
• 政策协同：强化财政与货币政策的协同，注重政策的集成效应与高效执行。

2. 扩内需与基建投资

• 消费端：深化“扩大内需”政策，推动服务业提质增效，培育服务消费增长点。
• 投资端：聚焦“六大网”建设（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）及重大工程开工，形成新旧动能接续，提振相关产业链需求。

3. 产业升级与科技创新

• 产业体系：强调加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，聚焦“人工智能+”行动，推动智能经济发展。
• 科技自立：提出要推动科技自立自强，实现产业自主可控，强化科技创新与产业创新融合。

4. 房地产与地方债务风险

• 房地产市场：重提稳定房地产市场，推进城市更新，显示对旧动能的托底态度。
• 地方债务：强调有序化解地方政府债务风险，新增“解决拖欠企业账款”问题，体现对基层经济和企业现金流的重视。

5. 改革开放与民生保障

• 深化改革：推动国资国企改革，支持中小金融机构改革。
• 对外开放：强调高水平对外开放，巩固外资基本盘，促进多领域合作共赢。
• 民生保障：强化就业优先政策，稳定物价，确保不发生规模性返贫致贫，加强安全生产与食品药品安全。

债市影响分析

1. 政策基调与债市表现

• 本次会议更强调存量政策的用足和精准实施，增量信息有限，对债市影响偏中性。
• 短期债市或以震荡为主，10年期国债收益率可能在1.75%-1.8%区间波动。

2. 债市策略建议

• 若资金面持续宽松，收益率曲线可能进一步压平。
• 超长债仍有配置价值，但需关注交易盘止盈情绪和配置盘的接力情况。

3. 历史表现参考

• 从过往经验看，4月政治局会议后，10年期国债收益率多呈下行趋势，但需结合当前经济和资金面情况进行判断。

关键信息总结

• 经济形势：稳中向好基础需巩固，中央政策支持仍具空间。
• 政策重点：精准实施财政与货币政策，推动“六大网”及服务业发展，加快产业升级。
• 风险提示：需警惕经济基本面超预期回升、政府债供给节奏、利率回调等风险。
• 债市展望：短期震荡为主，关注流动性与项目实物工作量的形成，超长债配置价值凸显。

相关报告与数据库

1. 固收策略报告

• 2025年11月21日：《稳中有变，结构为王》
• 2025年6月22日：《外部风浪未平，内部蓄势待破，震荡中寻机》
• 2024年12月30日：《波澜再起，蓄势待发》
• 2024年6月28日：《把握定力，顺势而为——经济展望篇》
• 2024年6月28日：《行情中继，静待时机——策略篇》

2. 重磅数据库

• 包括境外债、宏观经济基本面、资金面与流动性、利率与信用市场等，为债市研究提供数据支持。

3. 固收专题研究

• 涵盖债市杠杆策略、美债逻辑、REITs市场、转债策略等，深入分析市场动态与政策影响。

4. 固收利率周报

• 关注市场情绪、资金利率、通胀与供给扰动、配置机会等，提供短期策略参考。

5. 固收月报

• 分析利率走势、两会政策影响、“十五五”规划机遇等，为投资者提供系统性市场洞察。

研究团队介绍

• 刘雅坤：固收首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验，曾就职于方正证券、申港证券及宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固收分析师，帝国理工学院硕士，研究方向为FICC及大类资产配置。
• 郝禹：固收分析师助理，复旦大学经济学硕士，主要研究可转债及“固收+”策略。
• 张岩东：固收分析师助理，圣路易斯华盛顿大学硕士，专注于利率债研究。

风险提示

• 经济基本面超预期回升可能对债市形成压力。
• 政府债供给节奏超预期可能影响市场流动性。
• 债市利率超预期大幅回调可能对配置策略产生影响。

评级体系说明

• 行业评级：推荐（+10%）、中性（-5%~+10%）、回避（-5%）
• 公司评级：推荐（+20%）、谨慎推荐（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、回避（-5%）

以上为2026年4月28日中共中央政治局会议的要点总结及对债市的分析与策略建议。