> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-04-29） ## 宏观策略核心内容 ### 政策导向 1. **经济形势**：一季度GDP好于预期，但仍需政策持续发力，强调“更大力度和更实举措”。 2. **宏观政策**： - 财政政策重点转向支出结构优化，而非单纯增加赤字和债务额度。 - 货币政策强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕，未直接提及降准降息。 3. **内生动力与安全底线**： - 内需方面：推动供给改善、民生服务、“六网”建设及重大工程开工。 - 外部方面：系统应对外部冲击，强调能源资源安全。 - 产业方面：强调“反内卷”、AI+、制造业合理比重，修复国内循环和产业秩序。 ### 外部环境 - 外部冲击形式从关税转向能源与资源安全，政策更强调“系统应对”与“秩序治理”。 - 外部不确定性常态化，政策重心从短期应对转向韧性建设。 ### PPI回升分析 - PPI在2026年3月转正，市场普遍认为由供给驱动，但测算显示需求贡献占比为 $50\%$（以2023年7月为起点）和 $19\%$（以2025年7月为起点）。 - 预计未来PPI正增长难以持续，最终将由供给端主导，可能随油价回落转负。 - 三次PPI回升周期的供需驱动逻辑不同，2015-2017年供给侧改革主导，2020-2021年需求拉动，本轮则以供给为主。 ### 美国经济与货币政策 - 美国3月零售销售与成屋销售数据超预期，显示居民需求韧性。 - 失业救济金小幅上升，劳动力市场边际降温。 - 美国EIA原油库存增加，但油价仍受地缘政治影响上行。 - 美联储倾向于维持高利率，短期内降息概率较低，市场对降息预期延后。 ## 固收金工重点内容 ### 债券市场 - 本周债券市场出现止盈情绪，但流动性未收紧，市场不会转熊。 - 长端债券仍具交易价值，短端利率底部被封死。 - 美债收益率上行，美元指数小幅上涨，美欧通胀数据走高，贵金属承压。 ### 转债投资 - 建议从“弹性修复”转向“结构再平衡”，关注平衡型及景气确定性品种。 ### 绿色债券 - 本周共发行37只绿色债券，合计374.29亿元，较上周增长188.48亿元。 - 绿色债券成交额达675亿元，市场热度持续。 - 主要发行主体为民营企业、中央国企、地方国企，行业以金融、公用事业、交运设备为主。 ### 二级资本债 - 本周共发行1只二级资本债，规模400亿元。 - 二级资本债周成交量约2727亿元，较上周增长49亿元。 - 二级资本债价格波动不大，溢价成交比例高于折价，但折价幅度较大。 ## 行业跟踪与投资建议 ### 公用事业行业 - **碳达峰碳中和**：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布，强调控制碳排放总量与强度。 - **电价与煤价**：全国平均电网代购电价同比下降 $7\%$，动力煤价格周环比 $+1.30\%$。 - **投资建议**： - 绿电：关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。 - 火电：关注【华能国际H】【华电国际H】。 - 水电：关注【长江电力】。 - 核电：重点推荐【中国核电】【中国广核】。 - 光伏与充电桩：关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】。 ### 有色金属行业 - **铜**：亚洲去库叠加湿法铜减产担忧，铜价震荡偏强。伦铜报收13,289美元/吨，周环比下跌 $0.45\%$；沪铜报收102,460元/吨，周环比上涨 $0.17\%$。 - **铝**：海外结构性短缺与国内结构性过剩，沪铝弱于伦铝。 - **黄金**：受“美元慌”及通胀压力影响，贵金属价格承压。 ## 推荐个股及其他点评 ### 重药控股（000950） - 批零一体化稳步推进，重庆药友持续贡献利润。 - 2026-2028年归母净利润分别为3.87/1.71/1.66亿元，维持“买入”评级。 ### 伊戈尔（002922） - 直销出海推动盈利提升，SST产品发布加速海外送样。 - 维持“买入”评级。 ### 千里科技（601777） - L4统一架构驱动AI+车商业化提速，维持“买入”评级。 ### 苏州高新（600736） - 投资收益增厚利润，园区产业转型提速，维持“买入”评级。 ### 联合动力（301656） - 海外布局加速，维持“买入”评级。 ### 福斯特（603806） - 胶膜涨价带动盈利修复，维持“买入”评级。 ### 联德股份（605060） - 明德二期扩产打开成长空间，维持“买入”评级。 ### 洋河股份（002304） - 延续调整节奏，期待筑底企稳，维持“买入”评级。 ### 荣盛石化（002493） - 地缘冲突推动油价上行，盈利明显改善，维持“买入”评级。 ### 中力股份（603194） - 海外市场引领增长，智能化业务打开成长空间，维持“增持”评级。 ### 中国汽研（601965） - 即将进入资本开支兑现期，维持“买入”评级。 ### 安琪酵母（600298） - 业绩符合预期，分红率大幅提升，维持“买入”评级。 ### 凯格精机（301338） - 光模块设备带动业绩增长，维持“买入”评级。 ### 汇川技术（300124） - 工控需求复苏，新能源车短期承压，维持“买入”评级。 ### 科士达（002518） - 数据中心产品及订单提速，新能源重回增长通道，维持“买入”评级。 ### 天齐锂业（002466） - 矿端资源丰富，Q1业绩亮眼，维持“买入”评级。 ### 永兴材料（002756） - 碳酸锂价格弹性大，推进新产能布局，维持“买入”评级。 ### 北汽蓝谷（600733） - 享界销量占比提升，毛利率改善，维持“买入”评级。 ### 浙江鼎力（603338） - 海外核心市场快速增长，维持“买入”评级。 ### 马应龙（600993） - 大健康提速，高分红彰显价值，维持“买入”评级。 ### 柳工（000528） - 矿机布局构筑第二成长曲线，维持“买入”评级。 ### 新宙邦（300037） - 六氟涨价带动盈利弹性，维持“买入”评级。 ### 阳光电源（300274） - 储能持续高增，AI储能及AIDC潜力可期，维持“买入”评级。 ### 安徽合力（600761） - 营收增长明显，盈利改善，维持“买入”评级。 ### 富特科技（301607） - 数据中心电源业务布局，维持“买入”评级。 ### 承德露露（000848） - 年度分红超预期，业绩增长良好，维持“买入”评级。 ### 长安汽车（000625） - 智能化与全球化持续推进，维持“买入”评级。 ### 会稽山（601579） - 省外表现更优，维持“增持”评级。 ### 洛阳钼业（603993） - 铜金价格提升带动业绩增长，维持“买入”评级。 ### 湖南裕能（301358） - Q1盈利明显改善，业绩超预期，维持“买入”评级。 ### 宋城演艺（300144） - 轻资产输出与项目改造值得关注，维持“增持”评级。 ### 厦门象屿（600057） - 业绩受套保错配影响，但有望随现货交付确认利润，维持“买入”评级。 ### 广发证券（000776） - 投资净收益大幅增长，财富管理转型成效显著，维持“买入”评级。 ### 青岛啤酒（600600） - 一季度压力位已过，旺季量价有望提速，维持“买入”评级。 ### 陕西旅游（603402） - 检修影响业绩，关注旺季客流修复，维持“买入”评级。 ### 瑞达期货（002961） - 期货交投活跃带动营收增长，维持“买入”评级。 ### 三全食品（002216） - 营收恢复向好，分红率提升，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观层面**：房地产、出口、地缘政治可能影响政策节奏与物价。 - **行业层面**：需求不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动。 - **公司层面**：政策变动、竞争加剧、技术迭代不及预期、市场波动。 ## 总结 本次晨会围绕宏观政策、固收市场及重点行业展开分析，核心观点集中在稳增长、结构优化、AI+与制造业升级等方向。政策层面强调“系统应对”与“精准落地”，在外部不确定性常态化背景下，国内政策更注重内生动力与安全底线。债券市场在流动性未收紧情况下，长债仍具交易价值，但需警惕止盈情绪与利率波动。有色金属板块受供给与需求影响，铜价震荡偏强，铝价受结构性短缺与过剩影响，维持震荡走势。公用事业板块在碳中和与新能源政策推动下，具备长期投资价值。个股层面，多数公司业绩稳健，部分受益于政策与市场趋势，维持“买入”或“增持”评级。