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东吴证券晨会纪要总结（2026-04-29）

宏观策略核心内容

政策导向

1. 经济形势：一季度GDP好于预期，但仍需政策持续发力，强调“更大力度和更实举措”。
2. 宏观政策：
   • 财政政策重点转向支出结构优化，而非单纯增加赤字和债务额度。
   • 货币政策强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕，未直接提及降准降息。
3. 内生动力与安全底线：
   • 内需方面：推动供给改善、民生服务、“六网”建设及重大工程开工。
   • 外部方面：系统应对外部冲击，强调能源资源安全。
   • 产业方面：强调“反内卷”、AI+、制造业合理比重，修复国内循环和产业秩序。

外部环境

• 外部冲击形式从关税转向能源与资源安全，政策更强调“系统应对”与“秩序治理”。
• 外部不确定性常态化，政策重心从短期应对转向韧性建设。

PPI回升分析

• PPI在2026年3月转正，市场普遍认为由供给驱动，但测算显示需求贡献占比为 $50%$（以2023年7月为起点）和 $19%$（以2025年7月为起点）。
• 预计未来PPI正增长难以持续，最终将由供给端主导，可能随油价回落转负。
• 三次PPI回升周期的供需驱动逻辑不同，2015-2017年供给侧改革主导，2020-2021年需求拉动，本轮则以供给为主。

美国经济与货币政策

• 美国3月零售销售与成屋销售数据超预期，显示居民需求韧性。
• 失业救济金小幅上升，劳动力市场边际降温。
• 美国EIA原油库存增加，但油价仍受地缘政治影响上行。
• 美联储倾向于维持高利率，短期内降息概率较低，市场对降息预期延后。

固收金工重点内容

债券市场

• 本周债券市场出现止盈情绪，但流动性未收紧，市场不会转熊。
• 长端债券仍具交易价值，短端利率底部被封死。
• 美债收益率上行，美元指数小幅上涨，美欧通胀数据走高，贵金属承压。

转债投资

• 建议从“弹性修复”转向“结构再平衡”，关注平衡型及景气确定性品种。

绿色债券

• 本周共发行37只绿色债券，合计374.29亿元，较上周增长188.48亿元。
• 绿色债券成交额达675亿元，市场热度持续。
• 主要发行主体为民营企业、中央国企、地方国企，行业以金融、公用事业、交运设备为主。

二级资本债

• 本周共发行1只二级资本债，规模400亿元。
• 二级资本债周成交量约2727亿元，较上周增长49亿元。
• 二级资本债价格波动不大，溢价成交比例高于折价，但折价幅度较大。

行业跟踪与投资建议

公用事业行业

• 碳达峰碳中和：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》发布，强调控制碳排放总量与强度。
• 电价与煤价：全国平均电网代购电价同比下降 $7%$，动力煤价格周环比 $+1.30%$。
• 投资建议：
  • 绿电：关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。
  • 火电：关注【华能国际H】【华电国际H】。
  • 水电：关注【长江电力】。
  • 核电：重点推荐【中国核电】【中国广核】。
  • 光伏与充电桩：关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】。

有色金属行业

• 铜：亚洲去库叠加湿法铜减产担忧，铜价震荡偏强。伦铜报收13,289美元/吨，周环比下跌 $0.45%$；沪铜报收102,460元/吨，周环比上涨 $0.17%$。
• 铝：海外结构性短缺与国内结构性过剩，沪铝弱于伦铝。
• 黄金：受“美元慌”及通胀压力影响，贵金属价格承压。

推荐个股及其他点评

重药控股（000950）

• 批零一体化稳步推进，重庆药友持续贡献利润。
• 2026-2028年归母净利润分别为3.87/1.71/1.66亿元，维持“买入”评级。

伊戈尔（002922）

• 直销出海推动盈利提升，SST产品发布加速海外送样。
• 维持“买入”评级。

千里科技（601777）

• L4统一架构驱动AI+车商业化提速，维持“买入”评级。

苏州高新（600736）

• 投资收益增厚利润，园区产业转型提速，维持“买入”评级。

联合动力（301656）

• 海外布局加速，维持“买入”评级。

福斯特（603806）

• 胶膜涨价带动盈利修复，维持“买入”评级。

联德股份（605060）

• 明德二期扩产打开成长空间，维持“买入”评级。

洋河股份（002304）

• 延续调整节奏，期待筑底企稳，维持“买入”评级。

荣盛石化（002493）

• 地缘冲突推动油价上行，盈利明显改善，维持“买入”评级。

中力股份（603194）

• 海外市场引领增长，智能化业务打开成长空间，维持“增持”评级。

中国汽研（601965）

• 即将进入资本开支兑现期，维持“买入”评级。

安琪酵母（600298）

• 业绩符合预期，分红率大幅提升，维持“买入”评级。

凯格精机（301338）

• 光模块设备带动业绩增长，维持“买入”评级。

汇川技术（300124）

• 工控需求复苏，新能源车短期承压，维持“买入”评级。

科士达（002518）

• 数据中心产品及订单提速，新能源重回增长通道，维持“买入”评级。

天齐锂业（002466）

• 矿端资源丰富，Q1业绩亮眼，维持“买入”评级。

永兴材料（002756）

• 碳酸锂价格弹性大，推进新产能布局，维持“买入”评级。

北汽蓝谷（600733）

• 享界销量占比提升，毛利率改善，维持“买入”评级。

浙江鼎力（603338）

• 海外核心市场快速增长，维持“买入”评级。

马应龙（600993）

• 大健康提速，高分红彰显价值，维持“买入”评级。

柳工（000528）

• 矿机布局构筑第二成长曲线，维持“买入”评级。

新宙邦（300037）

• 六氟涨价带动盈利弹性，维持“买入”评级。

阳光电源（300274）

• 储能持续高增，AI储能及AIDC潜力可期，维持“买入”评级。

安徽合力（600761）

• 营收增长明显，盈利改善，维持“买入”评级。

富特科技（301607）

• 数据中心电源业务布局，维持“买入”评级。

承德露露（000848）

• 年度分红超预期，业绩增长良好，维持“买入”评级。

长安汽车（000625）

• 智能化与全球化持续推进，维持“买入”评级。

会稽山（601579）

• 省外表现更优，维持“增持”评级。

洛阳钼业（603993）

• 铜金价格提升带动业绩增长，维持“买入”评级。

湖南裕能（301358）

• Q1盈利明显改善，业绩超预期，维持“买入”评级。

宋城演艺（300144）

• 轻资产输出与项目改造值得关注，维持“增持”评级。

厦门象屿（600057）

• 业绩受套保错配影响，但有望随现货交付确认利润，维持“买入”评级。

广发证券（000776）

• 投资净收益大幅增长，财富管理转型成效显著，维持“买入”评级。

青岛啤酒（600600）

• 一季度压力位已过，旺季量价有望提速，维持“买入”评级。

陕西旅游（603402）

• 检修影响业绩，关注旺季客流修复，维持“买入”评级。

瑞达期货（002961）

• 期货交投活跃带动营收增长，维持“买入”评级。

三全食品（002216）

• 营收恢复向好，分红率提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：房地产、出口、地缘政治可能影响政策节奏与物价。
• 行业层面：需求不及预期、产能释放不及预期、原材料价格波动。
• 公司层面：政策变动、竞争加剧、技术迭代不及预期、市场波动。

总结

本次晨会围绕宏观政策、固收市场及重点行业展开分析，核心观点集中在稳增长、结构优化、AI+与制造业升级等方向。政策层面强调“系统应对”与“精准落地”，在外部不确定性常态化背景下，国内政策更注重内生动力与安全底线。债券市场在流动性未收紧情况下，长债仍具交易价值，但需警惕止盈情绪与利率波动。有色金属板块受供给与需求影响，铜价震荡偏强，铝价受结构性短缺与过剩影响，维持震荡走势。公用事业板块在碳中和与新能源政策推动下，具备长期投资价值。个股层面，多数公司业绩稳健，部分受益于政策与市场趋势，维持“买入”或“增持”评级。