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债市晨报总结（2015-3-12）

核心内容

2015年3月12日的债市晨报分析了中国经济疲弱、货币政策宽松预期增强、债券市场表现及全球金融市场动态。整体来看，经济增长疲软、通缩压力上升，推动了债券市场收益率下行，货币宽松政策预期持续增强，利好债市。

主要观点

• 经济增长疲弱：2015年1-2月的工业增加值、固定资产投资、消费数据均显示经济疲软，工业增速为2009年以来最低，固定资产投资增速为2001年以来最低，消费增速也降至2004年以来最低。
• 货币宽松预期增强：在经历两次降息、一次降准后，经济下行风险未缓解，市场对进一步宽松政策的预期加强，导致债券市场收益率显著下行。
• 中国版QE与扭转操作：尽管有“中国版QE”传闻，但多数分析认为，更可能是“扭转操作”，即以长债换短债，而非央行直接购债。
• 债市表现积极：利率债和信用债收益率普遍下行，国债期货价格大幅上涨，显示市场对宽松政策的积极反应。
• 全球市场动态：美元指数微涨，人民币兑美元微升，黄金和原油价格上涨，欧元和日元走弱，美国和德国国债收益率下行。

关键信息

一、宏观经济数据

• 工业增加值：1-2月同比增长6.8%，为2009年以来最低。
• 固定资产投资：1-2月同比增长13.9%，为2001年以来最低，增速仅为2008年宽松前的平均水平的一半。
• 消费增速：1-2月同比增长10.7%，为2004年以来最低。
• 就业情况：2月城镇调查失业率稳定在5.1%，与2014年末持平。
• 房地产市场：1-2月房地产投资增速放缓，商品房销售面积和销售额同比分别下降16.3%和15.8%。

二、货币政策与市场预期

• 货币宽松政策：央行在“两会”前超预期降息，市场预期宽松政策仍将继续。
• QE传闻：中国版QE更可能是“扭转操作”，而非央行直接购债，意味着以长债换短债，压低中长端负债利率。
• 通胀与宽松：若通缩加剧，央行可能继续降息、降准。

三、债券市场表现

1. 货币市场利率变化

• Shibor：各期限小幅震荡，1天期利率微跌1.14BP，7天期利率跌7.37BP，14天期利率微涨1.33BP。
• 质押回购利率：R001报3.3283%，微跌1.14BP；R007报4.6707%，跌7.37BP；R014报4.7714%，微涨1.33BP；R021报5.6965%，涨26.66BP；R1M报5.1863%，涨7.08BP；R3M报5.0721%，微跌7.79BP。

2. 利率债市场

• 国债：10年期国债收益率从3.47%下行至3.42%，收益率曲线整体下行。
• 国开债：10年期国开债收益率下行10BP，报收于4.78%。
• 国债期货：各合约价格大幅上涨，TF1506结算价上涨0.35%，TF1503上涨0.75%，TF1509上涨0.42%。

3. 信用债市场

• 短融、中票、企业债：收益率普遍小幅下行，交投活跃。
• 城投债：AA评级城投债收益率曲线整体下行，7年期下行2.6BP，10年期下行4.9BP。

4. 一级市场招标结果

• 国债：15附息国债03（续发）中标利率3.2851%，低于市场预期。
• 国开债：15国开02（增4）、15国开01（增8）、15国开03（增4）等中标利率均低于市场预期。
• 企业债：15通辽天诚债、15淄安新开债、15渭南债等中标利率分别为6.5%、6.1%、6.09%，显示市场对长期债的需求增强。

四、即将招标债券

• 企业债：15尧都债（12亿，7年，AA）、15娄底经开债（13亿，7年，AA）、14巴南经济债02（6亿，7年，AA）。
• 短融：15海亮CP001（10亿，1年，A-1）、15华强SCP002（10亿，180天）、15兴中CP001（5亿，1年，A-1）等。
• 中期票据：15浙建投MTN001（4亿，3年，AA）。
• 进出口银行金融债：预计1年期中标利率3.70%左右，10年期4.02%左右。

五、全球金融市场动态

• 美元指数：上涨0.12%至99.68。
• 美元/人民币：上涨0.04%至6.1597。
• 欧元/美元：下跌1.49%至1.0546。
• 美元/日元：上涨0.31%至121.424。
• 黄金：上涨0.38%至1154.99。
• 布伦特石油：上涨0.07%至57.9。
• 标普500：上涨0.08%至2041.9。
• 日本10年期国债：收益率下降1.18%至0.417%。
• 德国10年期国债：收益率上涨1.97%至0.207%。
• 美国10年期国债：收益率下降0.24%至2.105%。

结论

整体来看，中国债市在经济增长疲弱和货币宽松预期增强的背景下表现积极，收益率显著下行，市场情绪乐观。同时，全球金融市场波动不大，美元指数微涨，黄金和原油价格走高，显示全球经济环境相对稳定。未来，若经济继续放缓，宽松政策或将进一步加码，对债市形成持续利好。