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传媒互联网行业专题研究：从AmerSports看户外运动行业风向

1. 户外运动行业概况

1.1 规模

• 全球户外用品市场规模：2022年达到2002亿美元，2020-2022年复合年增长率（CAGR）为119%。受世界经济滞胀影响，预计2023-2025年CAGR降至47%。
• 中国市场潜力：2022年中国户外用品市场规模1971亿元，预计2025年突破2400亿元。欧美市场成熟（渗透率超50%），中国市场渗透率约28%，增长空间较大。

1.2 政策支持

• 政策导向：2021-2025年《全民健身计划》等政策持续推进户外运动产业发展，目标到2025年户外运动产业总规模超过3万亿元。
• 大型赛事催化：北京冬奥会、杭州亚运会等赛事提升了公众对户外运动的认知，带动冰雪、露营等新兴细分市场发展，预计2025年冰雪运动带动市场规模将达11703.9亿元。

1.3 趋势

• 需求分化：消费者需求从单一功能性转向多元化，强调产品的专业性、舒适度和美观度。滑雪、垂钓、露营等场景需求快速增长。
• 政策+消费升级驱动：经济复苏后，健康意识提升与政策扶持共同推动行业需求由短期向长期转化。

2. AmerSports 公司深度分析

2.1 公司背景与转型

• 成立于1950年，从烟草公司转型为全球户外运动品牌集团。
• 2004年更名为AmerSports，2019年被安踏为首的财团私有化，2024年重新上市。
• 营收强劲增长，2024Q1实现营收118.3亿美元，同比增长13%，主打品牌ARC’TERYX在中国市场表现卓越。

2.2 业务结构

• 三大品牌集群：
  • 科技服装（以ARC’TERYX为核心）：占比43.1%（2024Q1），毛利率最高。
  • 户外表现（以SALOMON为核心）：保持稳定增长。
  • 球类运动（以Wilson为核心）：受市场竞争影响增速放缓。
• 渠道策略：DTC（直营）占比提升至58.7%（2024Q1），大中华区门店扩张显著（截至2023年9月30日，已设63家自有门店）。

2.3 财务与竞争力

• 财务表现：2023年毛利率达52.1%；净财务费用40.7亿美元，IPO后偿还关联方贷款预计将改善盈利。
• 核心优势：
  • 产品创新：强调功能性与时尚结合（如ARC’TERYX VEILANCE系列）。
  • 品牌营销：通过线下体验店、会员制及赛事合作深化用户粘性（如中国区会员数从2018年的14万增至2023年9月的170万）。
  • 全球化布局：覆盖24个国家，收入主要来自EMEA、北美和大中华区。

3. 风险与建议

3.1 风险提示

• 宏观经济风险：欧美通胀压力、中国市场疫后复苏节奏不确定。
• 国际政策风险：供应链受地缘政治影响，欧美消费者偏好波动。

3.2 配置建议

• 关注龙头公司：安踏体育（02020HK）、李宁（02331HK）。
• 细分赛道机会：探路者（300005SZ）、牧高笛（603908SH）、三柏硕（001300SZ），重点关注冰雪、露营等新兴场景。