深度报告-20210222-天风证券-旅游综合行业深度研究_北京环球影城开园在即_千万客流驱动首旅酒店+王府井主线成长_52页_5mb

报告摘要

旅游综合总结

核心内容

中国主题公园市场正迎来新的黄金十年，已成为全球游客量最大的主题公园市场。北京环球影城作为中国首家环球影城，预计2021年5月正式开园，将带动京津冀地区旅游消费增长。首旅酒店与王府井作为旅游产业链上的重要企业，也将受益于环球影城的开业，业绩有望持续突破。

主要观点

主题公园市场增长迅速
- 主题公园市场经历了四代发展，逐步向休闲度假、康养等综合模式演进。
- 中国主题公园起步晚但发展快，已成为全球游客量最大的主题公园市场。
- 2020年中国主题公园市场规模达85亿美元，预计2020-2027年CAGR为7.2%，2027年市场规模将达138亿美元。
主题公园产业链布局
- 主题公园产业链分为内部闭环（文化IP、游乐设备、游客）和外部闭环（餐饮、商业、酒店等）。
- 主题公园通过门票、餐饮、零售、娱乐、广告等多渠道实现盈利。
北京环球影城的优势
- 北京环球影城是全球最大的环球影城主题公园，位于北京通州区，一期预计2021年5月开园。
- 与上海迪士尼相比，北京环球影城在区位条件、游客承载密度、经济腹地等方面更具优势。
- 预计全部开园后游客量有望突破1500万人次，成为带动区域经济的重要引擎。
首旅酒店行业复苏
- 酒店行业已度过疫情低谷，行业持续复苏，首旅酒店作为龙头，有望迎来业绩拐点。
- 疫情加速行业出清，首旅酒店持续扩张加盟业务，重点布局中高端酒店市场。
- 环球影城将为京津冀地区酒店带来约4.01亿元收入增量。
王府井免税业务推动业绩增长
- 王府井通过吸收合并首商，整合北京核心商业资源，形成有税+免税双轮驱动模式。
- 环球影城的开业将为王府井带来约3.3亿元的免税+有税收入增厚。
- 离岛免税和岛民免税同步推进，为免税业务带来增长空间。

关键信息

主题公园发展趋势：主题公园市场从疫情中恢复，国内消费升级、政策支持、IP文化发展等共同驱动行业增长。
北京环球影城：全球第5个、亚洲第3个环球影城，预计开园后年游客量达1500万，将成为全球最大的环球影城。
首旅酒店：作为国内酒店龙头，市场占有率全国第三，疫情后业绩持续恢复，预计2021年仍将保持高增长。
王府井：拥有免税牌照，与首商合并后业务整合，推动免税业务加速落地，2021年预计新增免税+有税收入3.3亿元。
投资建议：建议关注【首旅酒店】【王府井】，受益于环球影城的开业及行业复苏趋势。
风险提示：疫情二次爆发、项目经营风险、经济复苏不及预期、经营不及预期。

产业链与盈利模式

内部闭环：涵盖文化娱乐IP供应、游乐设备制造、游客体验。
外部闭环：包括餐饮、住宿、购物、休闲娱乐等配套产业。
盈利模式：
- 初级：门票收入，占中国知名主题公园收入的70%。
- 核心：游乐产品服务。
- 外延：游客的餐饮、住宿、购物等服务。
- 深度开发：节庆活动、对外招商、会展广告等。

IP文化与市场竞争力

IP资源：环球影城拥有丰富的IP资源，包括电影、动漫、游戏等，通过与本地文化融合，提升游客体验。
市场格局：国内主题公园运营商包括迪士尼、环球影城、华侨城、长隆、华强方特等，其中前三大运营商占据64%市场份额。
竞争分析：北京环球影城与上海迪士尼在内容IP、客群年龄层、客源地等方面存在差异，二者有望互补发展。

市场数据与趋势

游客量：2019年中国国内游客人次达60.1亿，同比增长8.4%；2020年预计达2.25亿人次。
人均消费：2019年中国国内旅游人均花费达944.7元，同比增长2.0%。
人口与经济：北京的人口密度和人均GDP高于上海，旅游资源更丰富，对游客吸引力更强。
经济影响：环球影城将带动京津冀及北京本地的就业、旅游收入和相关产业发展。

财务与经营表现

首旅酒店：
- 受疫情影响，2020年营收与利润大幅下滑，但二季度以来持续恢复。
- 毛利率总体保持稳定，净利率受疫情影响转负。
- 费用率稳定，资产负债率低于同行。
- 2020年归母净利润同比下降155.37%，但Q1-Q4单季度归母净利润大幅增长。
王府井：
- 受疫情影响，2020年营收与利润同比下降70%，但二季度以来逐步恢复。
- 毛利率略有下降，净利率受疫情影响转负。
- 费用率稳定，资产负债率总体平稳。
- 2020年归母净利润同比下降172.30%，但Q1-Q4单季度归母净利润逐步回升。