20140318-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-部分分级债基A投资价值突出_关注聚利A_浦银增A_11页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年3月18日前后场内基金的表现，特别是分级基金A类份额和杠杆指基的市场机会。报告指出，当前市场整体估值处于较低水平，短期内可能呈现震荡格局，建议投资者降低仓位，关注防御性板块。同时，报告指出部分分级债基A类份额具有较高的投资价值，特别是聚利A、浦银增A等产品。

主要观点

市场趋势

• 市场震荡：当前市场处于2000点附近，整体估值较低，存在一定的支撑，但中短期经济下行趋势难以改变。
• 防御性板块表现较好：食品饮料、医药等大消费行业及受城镇化政策影响的房地产板块表现相对较好。
• 流动性预期：未来3-6月流动性将逐步收紧，需警惕市场波动。

分级基金A类份额

• 永续A类份额隐含收益率稳定：上周平均隐含收益率小幅上行4个BP，整体保持稳定。
• 有期限A类份额更具吸引力：如同庆800A、中小板A、商品A等，其持有到期收益率分别达到7.31%、7.57%、7.55%，且无实质违约风险。
• 折价套利机会：部分A类份额存在折价，投资者可通过折价收窄获取额外收益。

杠杆指基表现

• 整体表现不佳：上周杠杆指基普遍下跌，仅房地产B小幅上涨。
• 医药、房地产板块机会：建议关注医药B和房地产B，因其具备一定的防御性及政策利好。
• 操作建议：建议以日为周期进行操作，保持谨慎态度。

杠杆债基机会

• 折价保护：部分杠杆债基存在较高折价率，且母基金重仓债的收益率高于A端约定收益率。
• 短期风险较低：建议关注剩余期限在一年以内的高折价杠杆债基，如鹏华丰泽B、中欧鼎利B等。
• 操作建议：投资者可尝试挂单等待成交或接受少量折价以实现套利。

关键信息

市场指数表现

• 上证综指下跌2.60%
• 深成指下跌1.22%
• 中小板指数下跌3.21%
• 创业板指数下跌1.82%
• 沪深300指数下跌2.10%
• 中证500指数下跌3.08%

A类份额投资价值

• 聚利A：剩余年限2.16年，年化折价率2.46%，约定收益率5.79%，持有到期可获得约7.68%年化收益率。
• 浦银增A：剩余期限0.75年，年化折价率2.15%，约定收益率5.25%，持有到期可获得约7.40%年化收益率。
• 同庆800A：持有到期收益率7.31%，剩余期限1.16年。
• 中小板A：持有到期收益率7.57%，剩余期限3.15年。
• 商品A：持有到期收益率7.55%，剩余期限3.29年，存在下折可能。

母份额套利机会

• 招商中证大宗商品：整体溢价率一度达到2.03%，存在套利机会。
• 银华深证100：整体溢价率2.09%，套利资金介入明显。
• 国泰医药卫生分级：整体折价率0.99%，存在折价套利空间。

折价套利操作建议

• 拥有母基金底仓的投资者可通过二级市场按比例买入A、B份额，同时在一级市场赎回母基金，实现收益增厚。

行业与主题配置建议

• 防御性板块：医药、房地产等。
• 政策受益板块：城镇化规划受益的房地产板块。
• 主题投资：国企改革、环保、“京津冀协同发展”等。

评级与免责声明

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总结

当前市场整体估值处于低位，短期震荡为主，建议降低仓位，关注防御性板块及政策受益行业。分级基金A类份额中，聚利A、浦银增A等产品具有较高投资价值，建议低风险投资者重点关注。杠杆指基中，医药、房地产板块或存在波段操作机会。杠杆债基方面，剩余期限一年以内的产品如鹏华丰泽B、中欧鼎利B等值得关注，因其具备较高的折价保护及相对确定的收益。投资者应结合自身风险偏好及资金需求，合理配置资产。