基础化工行业系列深度之一_民爆行业深度报告_供需双轮驱动_民爆景气上行-250105_61页_5mb

证券研究报告总结

报告标题： 国海证券 - 2025年1月5日 - 基础化工行业周报：油气、矿产品价格上涨，民爆行业迎来区域性快速增长

核心内容：

1. 行业评级与投资建议：

   • 保持“推荐”评级，基于民爆行业未来景气度提升。
   • 推荐关注的标的公司包括易普力（002601.SZ）、广东宏大（002683.SZ）、江南化工（002066.SZ）、雪峰科技（603977.SH）、高争民爆（002459.SZ）、壶化股份（003002.SZ）和凯龙股份（002607.SZ）。

2. 供给端分析：

   • 产能严控： 政府规划限制新增民爆物品许可产能，支持企业通过并购整合扩大市场份额。
   • 收并购机会： 大型民爆企业（如易普力、广东宏大）积极收购中小企业，提升产能集中度，推动行业整合，未来并购机会增多。

3. 需求端分析：

   • 区域增长：
     • 新疆： 煤炭战略拉动，十四五规划新增煤炭产能约3280万吨/年，带动炸药需求年增长约2.5万吨，景气度提升。
     • 西藏： 矿山、铁路（川藏铁路雅安—林芝段）、水电（雅鲁藏布江下游工程）三因素驱动，单体炸药需求年增加1.68万吨，2024-2026年产量年复合增长率达24.11%。
     • 江西： 浙赣粤运河项目有望启动，推动当地炸药需求增长。
   • 海外市场： 中国矿企加快“一带一路”出海步伐，民爆企业积极参与非洲、南美、东南亚等项目，如广东宏大、江南化工海外营收同比增长分别为54.18%和49.76%。

4. 关键公司分析：

   • 易普力（002601.SZ）： 爆破与电子雷管双主业，2024年净利润预测7.48亿元，PE为18.86倍，关注其重组整合与海外市场扩张。
   • 广东宏大（002683.SZ）： 民爆与矿服双轮驱动，积极布局海外市场和混装炸药产能，2024年净利润预测8.56亿元，PE为22.63倍。
   • 江南化工（002066.SZ）： 民爆+新能源双重布局，产能整合能力突出，2024年净利润预测8.91亿元，PE为15.93倍。

5. 风险提示：

   • 政策变化风险（项目进度延误、产能约束）
   • 原材料价格波动（硝酸铵等）
   • 安全事故风险（高危行业）
   • 宏观经济风险（民爆行业与基建、采矿强相关）
   • 海外政治风险

6. 行业前景与政策支持：

   • 民爆行业集中度提高，头部企业受益。
   • 政策规划推动新疆、西藏、江西等区域需求爆发式增长，叠加“一带一路”矿企出海利好。

核心观点： 民爆行业集中度提升，区域景气度分化，重点推荐易普力、广东宏大、江南化工，看好其在政策与市场双重驱动下的成长性。