民爆行业专题报告：供需格局并驱，民爆景气提振_30页_2mb

民爆行业专题报告总结

核心内容

民爆行业在政策引导下持续扩容，呈现出行业集中度提升、产品结构优化、产业链一体化发展的趋势。2019-2024年，民爆生产企业主营业务收入CAGR为3.6%，其中爆破服务收入CAGR为15.1%，成为推动行业增长的主要动力。2023-2024年，利润总额分别同比+45.0% / +13.0%，盈利性快速提升。民爆行业与矿山工程、水利水电等深度相关，下游需求有望提振民爆需求，尤其在“西部大开发”政策支持下，西北地区成为重要增长点。

主要观点

1. 政策引导行业整合与优化

   • 政策推动民爆行业集中度提升，形成3-5家大型一体化企业，2024年CR20市占率达83%。
   • 产品结构优化，现场混装炸药和电子雷管逐步替代传统包装炸药和工业雷管，提升安全性与效率。
   • 倡导科研、生产、爆破服务一体化发展，推动民爆企业向服务型制造转型。

2. 下游需求驱动增长

   • 矿服需求：铜、黄金等矿产价格维持高位，采矿业固定资产投资增长，带动民爆需求。
   • 基建需求：水电项目投资持续增长，预计到2030年水电装机规模将超5.4亿千瓦，民爆处于水电站建设及配套工程前端，有望率先受益。
   • 区域发展：新疆、西藏、内蒙古等西北地区因矿产资源丰富、基建投资持续，成为民爆需求增长的主战场。

关键信息

2024年民爆行业数据

• 行业生产总值：416.95亿元
• 主营业务收入：450.67亿元
• 爆破服务收入：353.11亿元
• 爆破服务收入占比：78.35%

产品结构优化

• 现场混装炸药产量占比：37.02%（2024年），较2019年提升1.2pct。
• 电子雷管产量占比：94.75%（2024年），较2019年提升2.2pct。

企业产能与经营情况

• 易普力：2023年营收规模实现翻倍式增长，重大工程类订单占比高。
• 广东宏大：营收规模历年快速增长，混装炸药车广泛应用。
• 江南化工：营收规模持续增长，民爆产品生产现场广泛。
• 雪峰科技：在新疆地区市场份额高，是当地最大的硝酸铵生产基地。
• 高争民爆：在西藏自治区实现全面销售网络覆盖，2023年营收快速增长。

西北地区发展亮点

• 新疆：矿产资源多样，煤炭产量CAGR达17.9%；铁路、公路建设持续推进；中吉乌铁路建设启动，有望进一步拉动民爆需求。
• 西藏：水利交通“补短板”空间广阔；雅鲁藏布江流域水电开发，引水隧洞建设将带动民爆需求；铬铁矿、铜矿远景储量丰富，开采潜力大。
• 内蒙古：煤炭保有量居全国首位，交通基建持续发展，支撑民爆需求。

投资建议

在民爆行业持续景气的背景下，建议关注以下企业：

• 易普力(002096.SZ)：全国布局，产能优势突出。
• 广东宏大(002683.SZ)：营收增长快，混装炸药技术领先。
• 江南化工(002226.SZ)：民爆产品生产现场广泛，业务多元化。
• 雪峰科技(603227.SH)：新疆地区龙头，硝酸铵产能领先。
• 高争民爆(002827.SZ)：西藏地区龙头，销售网络覆盖全面。

风险提示

• 产业政策风险：政策变动可能影响行业发展方向。
• 宏观经济波动风险：经济下行可能影响下游基建与采矿业投资。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变化可能影响企业盈利。