20231225-国联证券-家用电器2024年度投资策略_拥抱更新周期_品牌出海共振_45页_2mb

家电行业2024投资策略总结

行情分析

• 板块表现：2023年家电板块累计绝对收益+13%，相对沪深300/+15%，位列申万一级第7位。
• 驱动因素：需求与成本共振，空调内销高景气+出口弹性，黑电（彩电）结构升级带动估值修复。
• 风险提示：国内外需求不及预期、原材料/汇率波动。

子行业重点分析

白电（空调、冰箱、洗衣机）

• 内销：空调内销同比+13%，出口维持高增长；冰洗更新需求支撑，终端均价稳步提升。
• 格局：龙头份额稳定，价格策略理性；库存良性，毛利率改善。

黑电（彩电、微投）

• 彩电：国产龙头份额持续提升（如海信系突破30%），MiniLED高端化缓解面板价格波动。
• 微投：需求承压，但车载场景延伸（AR-HUD）带来新机会。

后周期（厨电、照明）

• 估值触底：估值处历史低位，政策/销售改善预期可带来弹性。
• 龙头表现：老板电器、华帝股份收入增长稳健，渠道下沉与整装逻辑受益。

清洁电器

• 内销复苏：扫地机全能款普及，国产龙头海外抢占份额（石头/追觅）。
• 洗地机：竞争加剧，盈利改善依赖成本优化与营销效率。

小家电

• 结构性机会：细分品类渗透率提升（电蒸锅、咖啡机）、抖音货架电商重构渠道格局。
• 出海红利：SEB集团拐点已现，国产品牌加速全球布局（石头、安克）。

投资建议

• 维持“强于大市”评级，推荐：
  • 白电龙头：美的集团、海尔智家、海信家电。
  • 黑电龙头：海信视像、石头科技。
  • 后周期标的：老板电器、公牛集团。
  • 小家电龙头：苏泊尔、小熊电器。

关键风险

• 需求：地产下行、消费者信心不足。
• 成本：原材料（铜、钢）及汇率波动。

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