通信行业2022年度策略：5G应用量变加速，跨行业融合走向更深更广-20211215-山西证券-31页_2mb

通信行业2022年度策略总结

核心内容

通信行业在2021年整体呈现底部震荡上行趋势，全年上涨1.7%，跑赢沪深300指数4.1个百分点。随着5G建设的稳步推进和物联网、工业互联网、车联网、北斗导航等应用的加速发展，2022年通信行业将迎来更多投资机会。

主要观点

• 5G基建稳步推进：5G基站建设已实现地市级以上城市全覆盖，2022年将向城市深度覆盖和乡镇全覆盖推进，运营商资本开支温和增长，主设备商毛利率有望改善。
• 5G应用迎来突破：物联网、工业互联网、车联网和北斗导航等应用在2022年将实现快速增长，部分应用可能达到质变阶段。
• 通信模组和智能控制器受益：随着物联网连接数持续增长，通信模组和智能控制器作为基础硬件，将率先受益。
• 行业集中度提升：随着产业链的专业化分工，行业集中度将提升，头部企业将更具竞争优势。
• 投资机会明确：围绕5G基建和应用两条主线，重点推荐通信主设备商、光模块企业、运营商、通信模组和智能控制器厂商、工业软件企业、路测设备生产商和北斗导航相关企业。

关键信息

2021年行业回顾

• 通信板块震荡上行，全年上涨1.7%，位列申万子行业第19位。
• 2021年前三季度通信行业营收同比增长13.45%，归母净利润同比增长20.49%。
• 通信行业估值处于历史中低位，市盈率分位点约为37.5倍。
• 公募基金持仓占比持续处于历史低位，未来有较大提升空间。

5G基建

• 三大运营商2021年前三季度营收分别同比增长12.90%、12.3%和8.49%。
• 中国移动、中国电信和中国联通的5G用户渗透率分别提升至37.2%、45.4%和45.3%。
• 5G建设周期拉长，资本开支增长放缓，共建共享缓解了基站建设和维护压力。
• 2022年光模块出货量有望提升，其中高速光模块出货量将大幅增长。

5G应用

• 物联网：2022年物联网连接数将持续增长，全球市场预计达到270亿，中国有望成为第一大市场。
• 工业互联网：2021年产业增加值规模达到4.13万亿元，预计2025年平台普及率将达到45%。
• 车联网：2022年全球V2X市场规模有望突破1650亿美元，中国V2X市场规模有望达到500亿美元。
• 北斗导航定位：北斗三号系统正式开通，高精度定位迎来爆发，预计2025年相关市场规模将达到8000-10000亿元。

投资建议

基建方面

• 通信主设备：中兴通讯受益于华为战略收缩，毛利率有望继续改善。
• 光模块：中际旭创、新易盛作为400G和高速光模块龙头，将受益于出货量增长。
• 运营商：中国移动、中国电信将受益于5G建设及新兴业务增长。

应用方面

• 通信模组：移远通信、广和通将受益于物联网连接数增长。
• 智能控制器：和而泰、拓邦股份受益于行业自动化和智能化需求提升。
• 工业软件：宝信软件受益于工业互联网平台发展。
• 路测设备：高新兴受益于C-V2X基础设施建设。
• 北斗导航：华测导航受益于高精度定位市场爆发。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期
• 云厂商资本开支不及预期
• 行业应用发展速度不及预期
• 上游原材料紧缺涨价超预期
• 疫情影响超预期
• 中美关系恶化影响海外业务和供应链安全

重点公司估值（截至2021年12月15日）

图表目录摘要

• 图1：通信指数年初至今表现
• 图2：申万各一级行业板块行情表现
• 图3：通信板块市盈率及分位点
• 图4：申万各一级行业板块估值
• 图5：通信行业公募基金持仓占比
• 图6：三大运营商营收及增速
• 图7：三大运营商归母净利润及增速
• 图8：5G用户数及渗透率
• 图9：移动ARPU触底回升
• 图10：电信业务及新兴业务增长情况
• 图11：移动与固定通信业务收入占比
• 图12：运营商资本开支趋势
• 图13：5G基站历年建设量及估计
• 图14：中国移动和中国电信资本开支构成
• 图15：中兴通讯各业务毛利率情况
• 图16：华为中标份额变化
• 图17：海外云厂商季度资本开支
• 图18：国内云厂商季度资本开支
• 图19：全球Top5云厂商光模块需求
• 图20：光模块市场规模预测
• 图21：中国物联网支出规模预测
• 图22：中国物联网连接规模及增长率
• 图23：主要运营商蜂窝网络连接增长率
• 图24：全球物联网连接数
• 图25：国内产业/消费物联网连接数预测
• 图26：物联网体系架构
• 图27：全球蜂窝通信模组厂商出货量份额
• 图28：国内外智能控制器企业营收增速
• 图29：原材料成本占营业成本比例
• 图30：原材料占库存比例
• 图31：物联网产业链市场规模占比
• 图32：物联网平台体系架构
• 图33：运营商物联网业务收入
• 图34：工业互联网增加值规模及增速
• 图35：工业互联网产业结构图
• 图36：工业互联网网络概念模型
• 图37：工业互联网网络产业链
• 图38：工业互联网平台产业生态
• 图39：车联网应用场景
• 图40：全球与中国V2X市场规模
• 图41：C-V2X产业链
• 图42：C-V2X产业地图
• 图43：C-V2X产业化时间表
• 图44：三大应用市场及典型应用场景
• 图45：中国卫星导航与位置服务产业产值分布及增速
• 图46：国内高精度市场产值
• 图47：北斗地基增强系统架构图
• 图48：基于地基增强网的无人驾驶高精度定位方案
• 图49：卫星导航与位置服务产业链

表格目录摘要

• 表1：21Q3通信细分板块净利润及营收增速
• 表2：北斗一号、二号、三号综合对比
• 表3：四大导航系统对比
• 表4：2017-2020年卫星导航与位置服务产业链各环节产值占比
• 表5：重点公司估值

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