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银河视点总结（2017年7月4日）

核心内容概览

本报告为2017年7月4日的银河证券晨会纪要，内容涵盖国际市场与国内市场走势、债券市场分析、煤炭与汽车行业投资建议、医药与军工板块观点、政策动态及市场评级体系等。

一、市场简评

• 国际市场：整体表现较好，道琼斯指数上涨0.61%，创历史新高；纳斯达克指数下跌0.49%，欧洲市场表现强劲，法国股市涨幅达1.47%。
• 国内市场：A股震荡整理，上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.05%，创业板上涨0.99%。行业方面，钢铁、建材、煤炭、轻工等涨幅超0.80%；主题方面，丝绸之路、人工智能等涨幅超1.53%。
• 资金面：上周银行间7天回购加权利率下行至2.67%，但7天回购利率上行至3.8%，资金面整体偏紧。
• 债券市场：债券通首日交易活跃，成交70.48亿元；收益率曲线进一步陡峭化，短端下行，长端上行。

二、主要观点与投资建议

1. 债券市场分析

• 经济趋势：全年经济预计“前强后弱”，一旦经济下行压力增大，债券市场机会将显现。
• 收益率曲线：当前收益率曲线倒挂问题得到修正，进一步陡峭化，建议关注“做多5年期、做空10年期”的套利机会。
• 流动性风险：信用债流动性风险溢价修复，AA+等级信用债具备相对投资优势。
• 资金面：下半年美联储加息加缩表背景下，资金面不宜过于乐观，市场仍面临紧缩预期。

2. 煤炭行业投资建议

• 市场表现：煤炭板块本周上涨1.06%，但整体跑输大盘。
• 价格走势：动力煤价格继续上涨，焦煤价格短期维稳，关注终端需求变化。
• 投资推荐：重点推荐潞安环能、阳泉煤业（焦煤）、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源（动力煤）。

3. 汽车行业投资建议

• 重卡市场：2017年6月重卡销量达9.5万辆，同比增长60%，全年销量有望超85万辆。
• 行业前景：多重因素推动行业需求，包括治超限载、基建需求、出口增长等。
• 投资推荐：重点推荐中国重汽、潍柴动力等重卡行业龙头。

三、结构性投资机会

• 债市组合策略：推荐关注结构性机会，包括短端收益率曲线陡峭化和信用债流动性修复。
• 7月投资组合：包括鲁阳节能、泸州老窖、英威腾、杰瑞股份、宇通客车、湘电股份、四创电子、新城控股、ST生化、中信证券等。

四、政策与经济动态

• 经济数据：6月PMI为51.7，高于预期，显示经济仍处较好景气区间。但部分传统行业PMI低于临界点，显示经济内生动力不足。
• 政策影响：6月底MPA考核结束后，央行净回笼3300亿元，维持流动性紧平衡；“债券通”上线推动债券市场开放，有利于人民币国际化。
• 行业点评：包括石墨烯、人工智能、军民融合、一带一路等政策利好。

五、行业评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超10%-20%）、中性（相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：与行业评级一致，分别从公司股价表现角度出发。

六、重点个股与主题推荐

• 推荐个股：鲁阳节能、泸州老窖、英威腾、杰瑞股份、宇通客车、湘电股份、四创电子、新城控股、ST生化、中信证券。
• 医药板块：重点配置龙头&低估值公司，如恒瑞医药、乐普医疗、华兰生物、长春高新等。
• 军工板块：看好军工反弹，重点推荐湘电股份、四创电子、凌云股份、精准信息等。

七、风险提示

• 经济基本面：经济大概率向下，但下行速度较缓，需持续关注后续数据。
• 政策影响：金融监管与货币政策仍偏紧，需防范黑天鹅事件。
• 市场预期：收益率曲线最终可能平坦化，长债配置价值需等待时机。

八、其他信息

• 外汇市场：美元/人民币在岸收盘价6.7897，离岸价6.7936，人民币中间价调贬。
• 大宗商品：原油期货上涨，黄金期货下跌，铜、铝等金属价格微涨。
• 市场流动性：两市成交3697.13亿元，较前一交易日放量近1成。

九、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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