> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第三十五周宏观经济周报总结 ## 一、中国宏观 ### 核心内容 本周中国宏观经济综合景气指数录得99.96，小幅降至荣枯线下方，显示经济运行出现短期波动，但尚未形成全面走弱趋势。 ### 主要观点 - **消费景气**：消费景气指数录得100.28，较上周明显回升，重新进入扩张区间，显示居民消费需求在前期调整后有所恢复，消费活动的韧性增强。 - **投资景气**：投资景气指数录得100.13，较上周明显改善，重新站上荣枯线，表明投资活动在短期回落后有所恢复，项目建设、资金投放及资本开支活动仍保持一定韧性。 - **外需景气**：外需景气指数录得100.00，较上周小幅回落，基本运行于荣枯线附近，外部需求总体保持平稳。 - **生产景气**：生产景气指数录得99.59，较上周明显回落并降至荣枯线下方，成为综合景气指数走弱的主要拖累。此回落可能反映企业生产节奏在前期扩张后的阶段性调整，如订单集中执行后的放缓、库存调整及生产安排变化。 ### 关键信息 - 本周综合景气指数距离荣枯线较近，显示经济运行中的短期结构性波动。 - 若后续生产活动逐步企稳，并与消费、投资端的改善形成更好配合，整体经济景气仍具备重新回到扩张区间的基础。 ## 二、全球宏观 ### 核心内容 全球宏观经济环境存在不确定性，主要经济体的政策和经济表现对市场影响显著。 ### 主要观点 - **日本经济**：日本二季度GDP实际环比折年增长1.1%，低于市场预期，且较一季度有所放缓。私人消费基本停滞，企业资本开支下降，显示国内需求偏弱。然而，日本央行仍可能继续货币政策正常化，因输入性通胀、工资上涨及日元长期偏弱等因素可能推动其加息。 - **英国经济**：英国二季度失业率维持在4.9%，私人部门工资增速放缓，职位空缺继续下降，显示就业市场从偏紧转向弱平衡状态。劳动力市场降温有助于缓解服务通胀和工资上涨压力，但能源价格上涨仍对经济构成挑战，英国央行货币政策短期内可能保持谨慎。 ## 三、市场聚焦 ### 核心内容 美国市场流动性问题和货币政策动向成为关注重点。 ### 主要观点 - **美国财政部行动**：8月19日，美国财政部宣布扩大中长期国债回购规模，以改善长期国债市场的流动性。此举虽规模不大，但显示其开始主动应对长端利率上升和流动性问题。 - **美联储政策动向**：美联储7月FOMC会议纪要显示，部分委员开始讨论进一步加息的必要性。尽管近期通胀和就业数据有所降温，但美联储仍担忧通胀问题未彻底解决，能源价格、关税及财政需求等因素可能阻碍通胀下降，因此政策讨论重点转向现有利率水平是否足够限制需求，以及是否需要更长时间维持高利率。 ## 四、重要披露 ### 核心内容 工银国际的股票评级体系及报告使用限制说明。 ### 关键信息 - **股票评级**： - **超越基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上。 - **中性**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内。 - **落后基准**：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上。 - **暂无评级**：分析师目前无法对股票总回报（包括股息）的变化幅度作出确信判断。 - **工银国际简介**：工银国际是中国工商银行的全资子公司。 - **免责声明**：本报告所载意见仅为分析师个人看法，不构成投资建议。报告中数据可能基于第三方来源，未获独立核实，且不保证准确性、完整性或适用性。投资者应自行判断是否适合交易相关证券。 ## 五、法律声明（适用地区） ### 核心内容 本报告在不同地区发布时需遵守相应的法律和监管要求。 ### 关键信息 - **英国**：本报告仅提供给符合“投资专业人士”定义的投资者，未获英国金融行为监管局（FCA）或审慎监管局（PRA）授权。 - **新加坡**：本报告仅提供给被确认为机构投资者的客户，未获新加坡证券及期货监管局（SFA）授权。 - **马来西亚**：本报告仅在客户请求下提供，且不构成任何交易提议或协议。ICBCI集团未在马来西亚获得证券委员会的授权，无法提供受监管的金融服务。 ## 六、版权与使用声明 ### 核心内容 本报告为工银国际证券有限公司所有，未经授权不得复制或分发。 ### 关键信息 - 本报告仅供个人参考，不得用于任何非法交易或宣传。 - 未经工银国际书面许可，不得以任何形式复制或分发本报告的任何部分。 - 工银国际保留所有权利，包括但不限于版权、商标权及其他知识产权。 --- *资料来源：Wind、iFinD以及工银国际计算*