20240322-国投证券-藏格矿业-000408.SZ-巨龙投资收益可观_公司高分红凸显投资价值_6页_924kb

藏格矿业（000408SZ）证券研究报告摘要

本报告由国投证券股份有限公司发布，焦点是藏格矿业（000408SZ）的公司快报。报告维护增持-A评级，6个月目标价3315元/股。以下为关键内容总结。

公司概况

藏格矿业主要从事矿产资源开发，包括钾肥（氯化钾、碳酸锂）、铜矿和锂盐业务。公司致力于多元化矿产集团，通过巨龙铜业等投资获得可观收益，并高分红回报股东（2023年合计现金分红2513亿元，股息率高）。

2023年财务业绩

• 公司2023年实现营业收入52,225亿元，同比降幅36.22%；归母净利润93,419亿元，同比降幅39.52%。受钾锂价格下跌影响，钾肥和碳酸锂业务利润受损。Q4季度业绩进一步恶化，但由于铜矿投资收益（如巨龙铜业贡献78.81%的投资收益增长），整体利润支撑。
• 主要业务分析：
  • 氯化钾：产量10942万吨（同比-16.3%），销量12934万吨（同比+17.4%），但含税均价和毛利大幅下降，库存增至77万吨。
  • 碳酸锂：产量120,625吨（同比+145%），但售价暴跌导致毛利减少至1546万元/吨，库存升至2253吨。
  • 铜矿：通过巨龙铜业投资实现投资收益1296亿元，同比大增78.81%，铜矿矿产量154万吨。

项目进展

• 麻米错项目：锂盐湖开发获得环保批复，计划2024年推动首期5万吨碳酸锂项目建设。
• 老挝钾盐矿项目：完成部分勘探工作，2024年将继续推进可行性研究和环境评估。
• 产能扩张：巨龙铜矿二期扩建工程预计2025年投产，新增年矿产铜30-35万吨。

未来预测与投资建议

• 国投证券预测2024-2026年公司营业收入分别为4065亿元、4108亿元、5230亿元，净利润预计3042亿元、3441亿元、4675亿元。对应EPS为193元、218元、296元/股，当前PE约159倍，未来降为104倍，维持“增持-A”评级。
• 关键驱动因素：铜价支撑铜矿投资收益，锂价底部区间下公司具有低成本优势；风险包括金属价格波动和项目进度延误。

风险提示

• 需求不及预期、金属价格剧烈波动、项目进度推迟。
• 股息收益率从93%降至26%，但预计后续分红稳定。

摘要基于Wind数据和报告预测，强调公司高分红和投资价值，同时指出周期性风险。