20250331-德邦证券-藏格矿业-000408.SZ-巨龙铜业投资收益大幅增长_巨龙二期稳步推进_4页_698kb

藏格矿业 (000408.SZ) 买入评级总结

核心内容概述

藏格矿业（000408.SZ）作为一家专注于有色金属及能源金属领域的公司，2024年虽面临营收和利润下滑，但其通过参股巨龙铜业及推进锂盐湖项目，显著提升了投资收益，显示出强劲的未来增长潜力。分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利前景和行业地位。

主要观点

投资收益显著增长

• 巨龙铜业投资收益：2024年公司确认投资收益19.28亿元，占归母净利润的74.72%，同比增加6.31亿元，增幅达48.72%。
• 巨龙二期项目：预计2025年底投产，年矿产铜将达到30-35万吨，将极大提升公司未来盈利能力。

锂板块项目稳步推进

• 麻米错盐湖：项目施工准备与技术创新全面推进，为高效落地奠定基础。
• 国能矿业收购：公司通过西藏藏青基金完成对国能矿业39%股权的收购，实现对国能矿业21%的穿透持股。
• 盐湖资源：国能矿业拥有龙木错和结则茶卡盐湖的采矿权，合计碳酸锂储量390万吨，氯化钾2800万吨，资源丰富。

钾盐业务表现良好

• 氯化钾产量：2024年公司实际生产氯化钾107.30万吨，完成率102.19%，销售完成率100.28%。
• 老挝项目进展：已取得157.72平方公里钾盐矿储量证，资源量约9.84亿吨，项目前期工作持续推进。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,570.23百万股
• 流通A股：1,570.21百万股
• 52周股价区间：21.69-37.31元
• 总市值：56,229.78百万元
• 总资产：15,083.28百万元
• 每股净资产：8.83元

盈利预测（2025-2027年）

财务指标分析

• 毛利率：2024年为44.9%，预计2025年将提升至49.6%。
• 净利润率：2024年为79.0%，预计2025年将升至104.7%。
• 净资产收益率：2024年为18.6%，2025年预计保持稳定，2026年和2027年有望提升至25.3%和24.2%。
• 资产负债率：持续下降，2024年为8.2%，预计2025年降至6.3%。
• 流动比率与速动比率：显著改善，2024年分别为2.5和1.6，预计2025年将提升至5.2和4.1。

现金流情况

• 经营活动现金流：2024年为919百万元，预计2025年将增至938百万元，2026年和2027年进一步提升至1,489百万元和1,706百万元。
• 投资活动现金流：2024年为-31百万元，2025年预计为903百万元，2026年和2027年分别为3,076百万元和4,277百万元。
• 融资活动现金流：2024年为-1,621百万元，预计2025年为-549百万元，2026年和2027年分别为-400百万元。

风险提示

1. 巨龙铜业二期投产不及预期。
2. 铜、氯化钾、碳酸锂价格下跌超预期。
3. 公司碳酸锂产品销量不及预期。

研究团队简介

证券分析师

• 翟堃：德邦研究所能源开采&有色金属行业首席分析师，8年证券研究经验，多次获得行业奖项。
• 康宇豪：同为分析师，具备丰富的行业研究经验。

研究助理

• 未提及具体信息，但文档中附有相关研究支持公司分析。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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