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企业债与公司债信用分析周报（2016-02-05）总结

核心内容

本周共有4支债券发行，包括3支公司债和1支企业债，总发行金额为37亿元。主要涉及广州金融控股集团有限公司、海航资本集团有限公司、新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司以及新疆投资发展(集团)有限责任公司。各债券的信用评分及发行信息如下：

• 16穗金控债：发行人为广州市国资委背景的国企，发行金额10亿元，期限为5+5年，票面利率3.48%，信用评级为AAA/AAA，中投评分3-/3-。
• 16海资01：发行人为民企背景的海航资本集团，发行金额7亿元，期限为3+2年，票面利率6.00%，信用评级为AA+/AA+，中投评分2-/2-。
• 16天铝01：发行人为新疆民企天山铝业，发行金额5亿元，期限为3+2年，票面利率7.00%，信用评级为AA/AA，中投评分1+/1+。
• 16新投01：发行人为新疆自治区国资委背景的国企，发行金额6亿元，期限为5年，票面利率4.19%，信用评级为AA+/AA+，中投评分2+/2+。

主要观点

1. 广州金融控股集团有限公司（16穗金控债）

• 发行人背景：广州市国资委下属金控平台，金融业务覆盖证券、保险、信托、银行等。
• 行业与公司经营：
  • 金融业务是主要收入来源，但证券业务规模较小，易受市场波动影响。
  • 保险业务尚处于培育期，盈利贡献有限。
  • 银行业务暂未并表，未来可能提升公司整体规模。
• 财务状况：
  • 资产流动性良好，但负债规模快速上升，债务压力增加。
  • 收入和盈利持续增长，但盈利波动较大。
  • 业务扩张带来资金需求，存在融资压力。
• 中投评分：3-/3-，反映其信用风险中等偏高。

2. 海航资本集团有限公司（16海资01）

• 发行人背景：海航集团旗下的民企，主要业务为融资租赁。
• 行业与公司经营：
  • 融资租赁行业尚处于起步阶段，渗透率低，但发展空间大。
  • 关联方客户较多，经营业绩依赖性强。
  • 融资租赁前期投资大，回收期长，面临租金回收风险。
  • 近期资本运作频繁，存在定增失败和收购预期未达风险。
• 财务状况：
  • 资产流动性一般，负债率较高，偿债压力大。
  • 收入和利润持续增长，但利润率下滑，经营压力增加。
  • 关联方往来增加导致经营性现金流减少，需持续融资。
• 中投评分：2-/2-，反映其信用风险中等。

3. 新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司（16天铝01）

• 发行人背景：新疆民企，主营电解铝生产销售。
• 行业与公司经营：
  • 电解铝行业产能过剩，价格持续下行，盈利空间受限。
  • 自产铝锭收入增长，但铝锭贸易持续亏损。
  • 未来投资扩建项目，若产品滞销将面临较大资金压力。
• 财务状况：
  • 资产流动性一般，受限资产较多。
  • 有息债务增长较快，利息保障倍数下降，兑付压力上升。
  • 经营性现金流净流入，但投资性现金流持续净流出。
• 中投评分：1+/1+，反映其信用风险较高。

4. 新疆投资发展(集团)有限责任公司（16新投01）

• 发行人背景：新疆自治区国资委背景的国企，业务涉及化工、冶炼、贸易、房地产等。
• 行业与公司经营：
  • 主营业务持续亏损，盈利依赖投资收益和政府补贴。
  • 资产划入和剥离频繁，影响公司稳定经营。
  • 新项目投产时间较长，未来筹资压力大。
• 财务状况：
  • 资产流动性不佳，债务规模持续增长。
  • 经营性现金流波动大，投资支出依赖外部筹资。
  • 投资收益波动，政府补贴可能不具有持续性。
• 中投评分：2+/2+，反映其信用风险中等偏高。

关键信息

• 发行情况：
  • 公司债发行3支，合计27亿元；企业债发行1支，金额10亿元。
  • 债券期限多为3+2年或5+5年，发行利率为累进利率或固定利率。
• 行业分析：
  • 金融行业受宏观经济影响较大，监管趋严，盈利波动明显。
  • 融资租赁行业尚处于起步阶段，需大量资金投入。
  • 电解铝行业产能过剩，价格下行压力大，公司盈利空间受限。
  • 新疆地区经济增速放缓，财政依赖中央转移支付。
• 信用评分：
  • 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
  • 中投评分基于主体信用状况和债券条款，评分结果反映发行人偿债能力和风险等级。
• 风险提示：
  • 金融业务波动性大，需关注证券和保险业务的稳定性。
  • 融资租赁业务回收期长，存在租金回收风险。
  • 电解铝行业面临价格下行压力，公司盈利受冲击。
  • 新疆地区财政状况不佳，存在补贴依赖和筹资压力。

总结

本周债券发行以国企和民企为主，涵盖金融、融资租赁、电解铝及综合类业务。各发行人面临不同程度的行业风险和财务压力，信用评分反映其偿债能力与风险水平。整体来看，需关注行业周期性、盈利波动、融资压力及政府支持力度等因素对债券信用的影响。