20230427-国海证券-青岛啤酒-600600.SH-2023一季报点评_量价齐升利润高增_百廿青啤稳步向前_5页

青岛啤酒（600600）2023年一季报分析总结

核心业绩亮点

◼ 营收与利润高速增长：2023Q1实现营业收入1070.6亿元（+162.7%），归母净利润145.1亿元（+288.6%），扣非净利润134.9亿元（+320.7%），量价齐升推动业绩爆发式增长。

◼ 销量与结构升级：销量同比增长110%至2363万千升，青岛主品牌销量+75%，中高端产品销量+116%；吨价同比提升47%至453.1元/吨，高端化趋势明确。

◼ 盈利能力显著提升：净利率同比提升13个百分点至13.6%，毛利率微增0.5个百分点至38.3%，费用率同比下降显著，提效降本成效显著。

投资逻辑与展望

◼ 短期修复空间：消费场景复苏加速，行业季节性旺季来临，2023年1-3月产量同比增长45%，预计二季度维持高增长；成本下行亦将改善盈利弹性。

◼ 长期高端化趋势：公司完成本土高端产品矩阵构建，品牌力与渠道优势突出，管理层改革举措持续落地，叠加产品结构优化，长期增长动能稳固。

◼ 盈利预测与评级：维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS为3.30/3.88/4.46元，PE分别为36/31/27倍，目标价对应2023年PE39倍，估值中枢逐步下移。

核心风险提示

1. 消费复苏不及预期；
2. 竞争加剧导致费用上升；
3. 经济波动引发价格压力；
4. 产品升级节奏放缓；
5. 食品安全风险。

证券代码：600600
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