20260111-创元期货-国债周度报告_风险偏好及通胀预期回升_债市开门黑_26页_1mb

国债周度报告总结

核心内容

2026年1月11日发布的国债周度报告指出，2026年开年债市表现不佳，呈现“开门黑”现象。权益市场表现强劲，而债市则受到交易盘抛售压力，收益率持续上行。报告分析了当前债市面临的多重压力，并对后市进行了展望。

主要观点

• 债市承压：周内债市持续承压，交易盘（如基金及证券）抛售导致收益率上升。
• 收益率变化：10年期国债活跃券收益率周内上行约4bp，30年期国债活跃券上行约3bp，30Y-10Y利差维持在40bp以上。
• 赎回费新规影响有限：12月31日公募基金赎回费新规落地，对债基约束有所松绑，但未能有效提振债市情绪。
• 央行购债力度温和：12月央行购债规模为500亿元，力度偏温和，资金面保持宽松。
• 超长债供需矛盾突出：2025年超长期国债发行占比达11.6%，地方债久期难以缩短，对超长债价格形成压制。
• 通胀预期升温：12月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，PPI同环比均有改善，通胀回升对债市构成压力。
• 基本面分化：经济结构呈现分化，传统行业融资需求疲软，新兴产业表现亮眼，但整体融资需求尚未明显改善。
• 配置盘不足：基金和保险对超长债需求减弱，大行面临利率风险指标考核压力，配置盘介入不足。

关键信息

• 国债发行情况：

  • 10年期国债活跃券收益率报1.875%。
  • 30年期国债活跃券收益率报2.31%。
  • 2年期国债加权中标收益率1.4016%，边际中标收益率1.4333%，高于前日二级市场收盘价约2bp。

• 资金面与货币政策：

  • 银行间资金较为充裕，资金利率维持低位。
  • 央行12月购债规模500亿元，与11月保持一致，但未显著发力。
  • 3M买断逆回购等量续作，短期降准概率降低。

• 期货市场表现：

  • 国债期货主力合约结算价下跌，TS2603累计下跌0.12%，TF2603下跌0.18%，T2603下跌0.09%。
  • TL2512累计下跌0.48%。

• 供需结构：

  • 超长债供给持续增加，需求相对不足。
  • 银行利率风险指标考核压力限制其承接长债的能力。

• 政策与市场预期：

  • 市场对宽松政策反应敏感，央行买债尚未发力。
  • 未来需关注银行风险指标是否放松及央行是否加大长债购买力度。

后市展望

• 空头氛围持续：债市由交易盘主导，需配置盘介入及央行动作才能扭转局面。
• 超长债风险仍存：政策拉动价格回升预期有限，配置需求不足。
• 其他债券波动加剧：预计“上有顶下有底+波动放大”将成为主要特征。

可能的解决办法

1. 放松银行风险指标监管：若大行利率风险指标松绑，将有助于承接长债。
2. 降准释放长期资金：缓解流动性错配问题，支持债市。
3. 央行买债期限放宽至长债：有助于稳定长债价格。

事件跟踪

• 公募基金赎回费新规落地：对债基约束有所松绑，但未能有效提振债市情绪。
• 12月购债规模500亿：符合市场预期，短期宽松预期降温。
• 物价回升：CPI和PPI延续上涨趋势，通胀预期升温。

基本面跟踪

• 经济结构分化：传统行业如地产和基建表现疲软，新兴产业如高技术产业表现抢眼。
• 社融信贷数据下行：显示整体融资需求疲软，需低利率环境支持。
• M1-M2增速分化：反映市场流动性偏好变化。
• 商品房销售疲软：30大中城市日均成交面积下滑，显示房地产市场仍面临压力。

创元研究团队

• 宏观金融组：
  • 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究。
• 其他研究团队：
  • 有色金属组、黑色建材组、能源化工组、农副产品组等均有详细人员介绍及专业背景。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，基于公开信息，不构成投资建议。
• 未经授权不得翻版、复制和发布，否则需承担相应责任。