20260111-华泰期货-国债期货周报_权益走强叠加供给承压_期债震荡走弱_10页_1mb

国债市场周度分析总结

核心内容概述

本周国债市场整体呈现震荡偏弱走势，收益率曲线偏向走陡，市场处于防守与震荡消化阶段。主要受到权益市场走强、财政供给压力集中释放以及资金面宽松等因素影响，市场情绪波动较大。

主要观点

宏观政策

• 央行于10月27日重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号。
• 12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
• 中央经济工作会议提出，2026年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”良好开局提供支持。

通胀情况

• 12月CPI同比上升0.8%，显示通胀压力有所回升。

资金面

• 财政方面，11月一般公共预算收入同比放缓，但全年收入进度偏快，财政托底能力仍较强。
• 政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速，对广义财政形成支撑。
• 金融数据偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低。
• 社融增速维持在8.5%，但主要由企业债券和表外融资对冲政府债与贷款的走弱。
• M1、M2增速同步下滑，显示实体部门资金周转与经济活力偏弱。
• 央行于2026-01-09开展340亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
• 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.27%、1.47%、1.48%，回购利率近期回落。

市场表现

• 2026-01-09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.34元、105.57元、107.77元、110.87元。
• 周度涨跌幅分别为-0.07%、-0.13%、-0.08%、-0.40%。
• TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.02元、-0.03元、0.04元、0.00元。

市场走势分析

• 周初，长端与超长端收益率明显上行，30年国债收益率一度触及阶段性高位。
• 随后，市场出现技术性修复，收益率阶段性回落，但反弹持续性有限。
• 周内多次呈现日内V型或冲高回落走势，反映市场在宽资金—强权益—财政前置供给多重逻辑下分歧加大。

关键信息

市场逻辑

• 权益市场走强与财政供给压力形成“股债跷跷板”效应，导致债市承压。
• 资金面未收紧，对债市形成底部支撑，但风险偏好回升限制了收益率上行空间。
• 市场对再通胀的预期抬头，进一步压制了债市表现。

交易策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，TS、TF、T、TL2603合约中性。
• 套利策略：关注TS2603基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。

图表说明

文档附带了32张图表，涵盖以下内容：

• 国债期货主力连续合约收盘价走势
• 各品种涨跌幅情况
• 前20名净持仓占比走势
• 多空持仓比
• 国开债-国债利差
• 政府债与地方债发行情况
• Shibor利率走势
• 同业存单到期收益率走势
• 银行间质押式回购成交统计
• 国债期货跨期价差走势
• 现券期限利差与期货跨品种价差
• 各品种隐含利率与到期收益率关系
• 各品种IRR与资金利率关系
• 各品种基差与净基差走势

这些图表为市场分析提供了直观的参考，帮助理解国债市场的多维变化。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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