20180517-国金证券-纺织品和服装行业研究_产品革命到效率革命_零售新物种-小米_究竟改变了什么__34页_3mb

小米与纺织品服装行业研究总结

核心内容

本报告围绕小米的商业模式及其对零售行业的变革影响展开，结合纺织品和服装行业的研究，提出对小米模式在A股上市公司的映射分析。核心内容包括小米的“硬件+新零售+互联网”铁三角业务模式、产品革命与效率革命、硬件生态链构建、互联网服务变现及对市场格局的影响。

主要观点

• 小米的商业模式：小米通过产品革命与效率革命，打造了高性价比的硬件生态链，并利用互联网服务进行流量变现，构建了强大的品牌护城河。
• 中端与大众市场：小米重点布局中端与大众市场，通过规模化生产、供应链整合、高效营销降低获客成本，提升品牌影响力。
• 新零售布局：线上线下差异化渠道布局，小米通过“倒三角”漏斗模型高效运营，实现高周转率和高坪效。
• 生态链构建：小米通过投资和孵化生态链企业，打造覆盖手机周边、智能设备和生活消费品的庞大产品矩阵，增强用户粘性和数据积累。
• 互联网服务变现：小米通过MIUI用户、米家App等平台实现用户流量的持续积累，未来变现能力将依赖ARPU值的提升。

关键信息

市场数据

小米业务结构

• 2017年收入构成：
  • 智能手机：70.30%
  • IoT与生活消费品：20.50%
  • 互联网服务：8.60%
• 2017年毛利率构成：
  • 智能手机：46.9%
  • IoT与生活消费品：12.9%
  • 互联网服务：39.3%

小米商业模式特点

• 产品革命：以用户体验为先，打造高性价比、高颜值、强实用性的产品。
• 效率革命：通过互联网低成本营销和高效供应链管理，实现低营销费用率和高周转率。
• 互联网服务：通过MIUI用户和米家App，实现流量的持续沉淀和二次变现。

硬件生态链

• 小米通过投资和管理，建立了超过90家生态链企业，覆盖手机周边、智能设备和生活消费品三大圈层。
• 通过生态链产品，小米不仅提升品牌影响力，还获取用户数据，增强用户粘性。

新零售布局

• 线上渠道：小米商城、有品、天猫、京东等平台，实现SKU多样化和流量聚集。
• 线下渠道：小米之家，以高坪效和用户体验为核心，实现品牌导流和用户转化。
• 渠道模型：形成“倒三角”漏斗结构，线上吸引流量，线下转化用户，最终提升品牌影响力。

流量与用户数据

• MIUI月活跃用户：从2015年的1.12亿增长至2017年的1.71亿。
• 每用户平均互联网服务收入：从2015年的28.9元上升至2017年的57.9元。
• 小米IoT设备连接数：超过1亿台，成为全球最大的消费级IoT平台之一。

投资建议

• 南极电商（002127.SZ）：预计2018-2020年归母净利润分别为8.37亿、11.35亿、14.98亿，对应PE分别为30x、22x、17x，维持买入评级，目标价20.4元。
• 开润股份（300577.SZ）：小米生态链出行领域的新零售品牌商，具有持续增长潜力。

风险提示

• 小米手机销量不及预期
• 中端&大众消费品市场聚集进度不达预期
• 供应商工厂所在地人力&土地成本提升

总结

小米通过产品革命和效率革命，成功打造了高性价比的硬件生态链和高效的互联网服务变现模式。其在中端和大众市场的布局，利用流量优势和供应链整合，有效压制了竞争对手，提升了市场集中度。同时，小米模式在A股上市公司中找到了相似的映射，如南极电商和开润股份，这些企业同样受益于流量聚集和供应链优化，具有良好的增长潜力。未来，小米的变现能力将依赖于用户流量的持续增长和ARPU值的提升，展现出其在零售行业中的强大影响力和变革潜力。