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东方财富证券总结

核心内容

东方财富证券作为东方财富的子公司，2021年业绩保持高增长，展现出较强的业务能力和市场竞争力。公司通过零售证券、两融业务和投资收益等多方面的表现，推动整体盈利能力提升。同时，公司通过发行可转债进一步补充运营资本，为未来业务扩张奠定基础。在互联网金融平台的支持下，财富管理业务迎来发展机遇，公司有望持续受益于行业红利。

主要观点

1. 证券业务持续高增

• 收入增长：2021年东财证券实现收入73.00亿元，同比增长58.86%；净利润达48.25亿元，同比增长66.74%。
• 零售证券表现突出：受益于市场活跃度提升和庞大用户基础，东财证券经纪业务保持高增长。2021年市场股基日均成交额达11339亿元，同比增长25%。东财证券手续费及佣金净收入达45.46亿元，同比增长52%。
• 西藏地区市占率提升：截至2021年底，西藏地区股票交易市占率提升至3.51%，东财证券整体市占率更高。

2. 两融业务稳步发展

• 两融余额增长：2021年市场两融余额同比增长13.17%至18322亿元。
• 市占率提升：东财证券两融业务市占率从2018年的1.03%提升至2021年的2.29%。
• 利息净收入增长：2021年利息净收入达17.49亿元，同比增长39%。公司应付债券增长显著，导致利息支出增加，进而推动利息净收入增长。

3. 投资收益表现亮眼

• 交易性金融资产增长：2021年东财证券交易性金融资产达327.96亿元，同比增长163%。
• 投资总收益增长：投资总收益达9.28亿元，同比增长225%。公司投研能力提升与投资策略优化，推动自营投资持续增长。

4. 可转债补充运营资本

• “东财转3”触发赎回条款：截至2022年1月20日，公司股价连续13个工作日超过转股价的130%，预计于1月24日触发赎回条款。
• 资本补充效应显著：可转债补充资本有助于东财证券进一步扩大业务规模，提升综合实力，进入券商第一梯队。

5. 财富管理业务发展向好

• 基金代销业务增长：截至2021年Q3，天天基金非货币公募基金保有量达5783亿元，环比增长13.95%，市占率提升至3.99%，首次超越工商银行。
• 投顾牌照获批：东财证券获得投资顾问牌照，有助于提升产品设计、销售和客户资产配置能力。
• 平台优势明显：公司具备高流量、低成本和优质服务三大核心优势，未来在财富管理领域潜力巨大。

关键信息

• 股价表现：2022年1月20日收盘价为33.73元，较转股价23.35元上涨144%。
• 市净率：当前市净率8.81倍。
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润预测至84.08/110.92/139.3亿元，对应EPS从0.81/1.07/1.34元。
• P/E估值：2021年P/E为41.59倍，2022年为31.52倍，2023年为25.10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

1. 市场成交活跃度下降
2. 东财证券市占率提升不及预期
3. 宏观经济不及预期
4. 市场波动冲击自营投资收益

数据概览

相关研究

1. 《东方财富（300059）：2021年三季报点评：财富管理驱动业绩高增，互联网零售龙头强者愈强》2021-10-16
2. 《东方财富（300059）：2021年中报点评：业绩持续高增，股权激励增加发展动能》2021-07-24

投资建议

当前国内资本市场处于黄金发展周期，东方财富证券凭借其在互联网金融平台和财富管理领域的优势，有望在未来实现更高增长。结合其业务表现和盈利预测，维持“买入”评级。