20220118-天风证券-策略_市场快评_500性价比进一步确认兼评国新办发布会_6页_780kb

策略【市场快评】总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年1月18日国新办金融统计数据新闻发布会的政策信号，以及中证500股债收益差接近触发买入信号的市场情况，为投资者提供策略建议和市场预期判断。

主要观点

1. 国新办发布会释放积极稳增长信号

• 政策基调：强调“充分、主动、靠前”三大关键词，表示政策将更加积极进取，注重靠前发力。
• 下一步工作：
  • 扩大信贷规模，与名义增速匹配。
  • 优化信贷结构，通过碳减排支持工具及煤炭清洁高效利用支持政策。
  • 保持融资成本稳中有降，发挥LPR改革的效能。
  • 稳定人民币汇率，增强弹性，引导市场主体树立风险中性理念。
• 房地产政策：销售、购地、融资逐步回归常态，坚持“房住不炒”，加大住房租赁金融支持。
• 杠杆问题：过去五个季度宏观杠杆率下降，为未来货币政策提供空间，预计2022年基本稳定。
• 经济形势：尽管宽货币已落地，但宽信用尚未显现，制造业和出口仍是失业率的主要支撑，未来将面临海外政策调整的挑战。

2. 中证500股债收益差接近触发买入信号

• 当前数据：1月18日，十年期国债收益率下行4bp至2.74%，中证500指数小幅上涨0.07%，股债收益差为1.27%，逼近-2X标准差（1.25%）。
• 历史规律：过去几次股债收益差接近-2X标准差后，中证500均出现阶段性反弹或反转。
• 预测分析：
  • 若股债收益差修复至-1X标准差，中证500指数可能上涨18.8%。
  • 若股债收益差继续下行至-2X标准差，指数可能进一步上涨。
• 市场信号：当前中证500具备性价比，预计2月成长板块将出现春季躁动。

3. 核心结论

• 未来半年：
  • 信用逐步扩张，盈利回落，股债收益差处于均值附近，估值不便宜。
  • 指数区间震荡，当前调整为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。
• 年中展望：
  • 信用继续扩张，盈利触底回升，股债收益差可能回落至-2X标准差的极端便宜位置。
  • “二十大”前风险偏好较高，指数可能出现级别机会，仓位选择将成为关键。
• 推荐方向：稳增长重点在制造业，推荐【核电】和【5G+工业互联网】两个新方向。

关键信息

• 政策信号：国新办发布会强化了信用扩张信心，释放了稳增长的积极信号。
• 市场信号：中证500股债收益差接近-2X标准差，为市场提供买入机会。
• 历史规律：股债收益差接近-2X标准差后，中证500通常出现反弹。
• 风险提示：需警惕宏观经济风险、国内外疫情风险及业绩不达预期风险。

附：分析师信息

• 刘晨明：SAC执业证书编号 S1110516090006
• 李如娟：SAC执业证书编号 S1110518030001
• 许向真：SAC执业证书编号 S1110518070006
• 赵阳：SAC执业证书编号 S1110519090002
• 吴黎艳：SAC执业证书编号 S1110520090003

相关报告

1. 《投资策略：策略-周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》2021-08-08
2. 《投资策略：策略·周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》2021-08-01
3. 《投资策略：策略-一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）》2021-03-02

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期可能影响市场表现。
• 疫情风险：国内外疫情反复可能对市场情绪和资金流动产生影响。
• 业绩风险：企业盈利不及预期可能拖累市场整体表现。

投资评级声明

图表目录

• 图1：地产投资大幅下滑，制造业、出口维持高位
• 图2：城镇调查失业率小幅走高
• 图3：非金融企业部门是过去五个季度降杠杆主力
• 图4：中证500股债收益差再度接近极值（-2X标准差）
• 图5：中证500敏感性测算