20160930-东兴证券-垠艺生物-835066.OC-新三板公司商业模式研究之六十六_产学研一体的冠脉支架研发商_11页_1mb

报告摘要

垠艺生物总结

公司概况

垠艺生物（辽宁科技股份有限公司）成立于2004年10月，是一家专注于心血管支架、球囊导管等Ⅲ类植/介入医疗器械的研发、生产和销售的企业。公司在国内高端医疗器械领域具备较强竞争力，其主导产品包括垠艺无聚合物微盲孔载药（紫杉醇）冠脉支架和轻舟药物涂层球囊，后者即将完成临床试验并注册上市。

核心内容

主要产品

冠脉支架系统：国内首个大规模临床检验并上市的无聚合物载药支架，使用紫杉醇作为药物涂层，具有炎症反应低、X线显影性能好、支撑力强等优势。
球囊扩张导管：具备强韧推送杆、亲水涂层、优异回抱能力等性能，可实现复杂病变的顺利通过，提升手术成功率。

业绩表现

2015年营业收入达1.11亿元，同比增长10.69%。
2016年上半年营业收入为0.57亿元，同比增长11.27%。
归属母公司净利润达897.72万元，同比增长46.75%。
2016年公司适用15%的企业所得税税率，较2015年的25%有所下降，对利润增长起到积极作用。

发展战略

公司致力于成为国内核心的心脏支架生产企业，依托产学研一体化模式，持续加强研发投入，提升产品竞争力。重点布局药物涂层冠脉支架、药物涂层肾动脉支架、外周载药支架、药物球囊等产品线，以应对市场竞争和行业发展趋势。

公司亮点

行业优势

医疗器械行业年复合增长率超过20%，政策支持力度大。
国家出台多项利好政策，如《中国制造2025》等，推动医疗器械行业创新发展。

产品优势

支架技术先进：采用无聚合物材料，炎症反应低，药物释放快，内皮化效率高。
球囊性能优异：推送杆强韧、亲水涂层耐用、头端寻踪性好、回抱能力强，可与国际一流产品媲美。

生产优势

采用“以销定产”的生产模式，根据销售计划和库存情况制定生产安排，提高生产效率和资源利用率。

研发优势

建立多部门协作的研发体系，包括技术中心、质管部、生产部和工程部。
邀请国内外知名专家组成技术委员会，提供研发支持。
公司拥有多项自主开发的先进加工与组装工艺，技术领先。

客户优势

与众多医院建立长期合作关系，客户资源丰富。
2015年前五大客户订单金额达2726.13万元，营收占比24.60%，客户基础稳固。

同行业对比

项目	乐普医疗	垠艺生物
2014-2016H1营收（亿元）	16.69 / 27.69 / 16.76	1.00 / 1.11 / 0.57
2014-2016H1增长率（%）	28.03% / 65.93% / 25.82%	-- / 10.69% / 11.27%
2014-2016H1归母净利润（万元）	42319.26 / 52089.06 / 37745.44	1229.23 / 914.12 / 897.72
2014-2016H1归母净利润增长率（%）	17.02% / 23.09% / 31.04%	-- / -25.63% / 46.75%
净资产收益率（%）	8.03%	3.65%
每股收益（元）	0.22	0.07
PE	55.86	151.33
PB	7.15	5.08

产品特点对比

主要产品：乐普医疗产品线更广，包括药物支架、封堵器等；垠艺生物专注冠脉支架和球囊导管。
研发模式：均以自主研发为主。
市场地位：垠艺生物是国内唯一使用紫杉醇作为药物涂层的支架企业，技术领先。

竞争能力分析

根据波特五力模型，垠艺生物总得分为21分（满分25分），核心竞争力较强。

项目	得分	说明
潜在进入者	4.5	技术门槛高，潜在进入者较少
买方议价能力	4.0	医疗机构众多，单家占比小，议价能力弱
卖方议价能力	4.5	上游供应商选择多，议价能力强
替代品威胁	4.0	产品技术先进，替代性弱
同业竞争程度	4.0	国产支架占据80%市场，竞争程度一般