20221012-国盛证券-金融数据点评_是趋势转变还是再次数据冲量__6页_643kb

报告摘要

9月信贷和社融数据再次出现超预期增长，显示企业融资需求强劲，但居民融资依然疲弱。信贷和社融增长主要依赖政策推动，而非实体融资需求的实质性回升。

信贷和社融数据超预期
9月新增信贷2.47万亿元，同比多增8108亿元；新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元，社融增速提升至10.6%。
企业融资是主要驱动力
企业中长期贷款同比多增6540亿元至1.35万亿元，企业短期贷款同比多增4741亿元。票据融资同比少增2180亿元，为-827亿元，显示政策对票据融资的控制。
居民融资疲弱
居民中长期贷款同比少增1211亿元，仅新增3456亿元，表明居民部门融资需求依然低迷。
信贷扩张来源于政策推动
信贷需求指数持续低迷，显示实体融资需求不足，信贷扩张更多依赖政策驱动，如基建和国企主导的贷款投放。
M2增速微幅回落，社融增速提升
9月M2同比增速回落至12.1%，结束连续6个月的快速回升。但社融增速小幅提升，M2与社融增速差收窄，流动性并未明显趋紧。
M1增速平稳，市场流动性仍充裕
M1同比增速提升至6.4%，变化有限，显示市场流动性仍保持稳定。
债市尚未进入趋势性调整阶段
尽管9月信贷社融超预期，但若10月数据出现回落，利率或再度震荡下行。当前10年国债利率接近震荡区间上沿，长端配置性价比较高。