20240708-正信期货-原油月报_需求旺季已经开启_去库符合预期_32页_9mb

正信期货原油月报 20240708 重点总结

原油需求旺季开启与OPEC+减产支撑油价，短期震荡上行，期权走势偏向利好

核心观点：

• 需求方面：美国汽油消费旺季开启，汽油需求增长明显，带动原油和成品油去库，市场利好。
• 供应方面：中东地缘局势和欧佩克+减产提供支撑，美国页岩油增量有限；但高利率抑制需求。
• 库存方面：美国商业原油库存持续下降，去库速度符合预期，利好油价。
• 策略建议：短期建议逢低做多，关注去库节奏和需求疲软风险。
• 风险因素：地缘政治、欧佩克+减产执行效果不佳、宏观需求不及预期。

一、供应端分析

1. OPEC+：

   • 5月OPEC产量小幅增加至2662.9万桶/日，环比增2.9万桶/日，其中尼日利亚贡献最大。
   • 欧佩克+决定将包括集体性减产和自愿减产措施在内的多项措施延长至2024年9月底及2025年，显示减产政策的持续性。
   • 沙特、尼日利亚产量环比有增减，沙特5月产量为900万桶/日。
   • 俄罗斯产量高达939.3万桶/日，尽管市场猜测其将大幅减产，但产量仍高于配额目标。

2. 美国：

   • 美国活跃钻机数持续下滑，截止6月底减少至479座，6月份产量维持1320万桶/日高位，但未来增量受大选不明朗政策影响有限。
   • 未来产出前景偏弱，生产商对扩大投资持谨慎态度。

二、需求端分析

1. 美国：
   • 美国已进入汽油消费旺季，汽油及馏分油需求环比增加。
   • 相关裂解价差有所回升，成品油利润略有改善。
   • 中国及山东地炼需求处于低位，受到终端需求疲软和炼油利润欠佳的双重影响。
   • 各机构对2024-25年原油需求增速预测存在分歧，反映出市场对经济前景和清洁能源替代风险的担忧。

三、库存及价格分析

1. 价格：本周国际油价随拜登访中东、大西洋飓风季节以及美国汽油消费旺季需求稳健表现震荡上行。
   • WTI价格波动区间81-84美元，周涨幅约15-19%。
   • 原油期限结构多维持Back结构，表明市场预期近期供给偏紧或需求短期改善。
   • 库存方面，美国商业原油库存持续去库121.57万桶。

四、策略与风险

1. 投资策略：在库存和需求数据利好下，油价走出上行趋势，但长期则受到经济和需求前景压力；短期来看，消费旺季提供支撑，倾向于短线逢低做多（多头）思路。
2. 风险提示：成交风险来自地缘政治的不稳定、欧佩克+减产政策执行不佳、以及宏观和微观需求表现低于预期。

五、总结

本周油价受汽油消费旺季需求改善和宏观预期调整双重支撑震荡上行，同时地缘政治紧张局势托底油价。需求方面，消费旺季开始后，汽油和馏分油去库显现，裂解价差回暖；但高利率也对需求端构成抑制压力。供应端，OPEC+持续减产为油价提供强有力的支持，而美国页岩油影响有限，产量缺乏进一步增长动力。库存方面，美国商业原油库存连续去库符合预期，对市场形成利好。然而，宏观经济方面的不确定性（需求驱动动力减弱）及对地缘局势预期中的变数，依然是影响后市的核心关注点。短期油价仍有一定支撑，但需警惕需求动能减弱导致去库放缓的可能性。建议投资者短期内关注布局逢低做多机会，但应密切关注经济数据和需求变化。