20211017-国盛证券-医药生物_新冠情绪扰动误杀的智飞生物是否到了布局时刻__20页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

本周申万医药指数下跌 1.98%，排名全行业第20，跑输沪深300指数和创业板指数。医药板块整体表现不佳，主要受核心资产和景气赛道反弹、政策预期冲击及市场情绪波动等因素影响。但整体来看，医药板块已进入底部区间，具备长期配置价值。

主要观点

长期逻辑

• 医药行业长期增长依赖于刚需拉动和健康消费升级，当前需求满足度和渗透率极低，未来增长空间巨大。
• 医药行业处于成长早期，存在“逆向剪刀差”，具备较强的比较优势。
• 随着人口结构变化，医药行业将获得更多中长期资金配置，形成慢牛快熊的格局。
• 长期战略配置思路不变，仍以 5 + X 模式为核心，涵盖医药科技创新、国际化、健康消费、高端制造和模式创新等领域。

中短期策略

• 医药板块需消化估值，但整体压力较小，具备相对收益。
• 建议关注被情绪错杀的核心资产，如 智飞生物，其基本面强劲，当前估值具有明显性价比。
• 配置方向包括：
  • 核心资产持续修复：如智飞生物、片仔癀、恒瑞医药等；
  • 国际化竞争优势：如CDMO、注射剂出口、科研测序等；
  • 进口替代下的高景气中国制造：如制药装备；
  • 消费医疗调整较多：如眼科、医疗服务、疫苗等；
  • 其他长期跟踪标的：如康泰生物、云南白药、康希诺等。

关键信息

智飞生物

• 近期下跌原因：受默沙东口服药市场情绪影响，股价回调。
• 基本面优势：
  • 估值对应明年约 38X，PEG接近1，具备性价比。
  • 自主产品（如AC结合、ACYW135）批签发大幅增长，未来有望进一步提升增速。
  • 九价HPV疫苗未来年龄段有望拓宽，提升市场竞争力。
  • 研发管线推进稳定，多个品种有望在未来几年陆续上市。
  • 海外市场仍具潜力，未来可能受益于新冠疫苗需求。

行业表现

• 本周医药行业表现不佳，但整体估值处于历史低位。
• 医药行业估值溢价率 67.54%，较上周略有下降，但仍高于历史平均水平。
• 医药板块成交额占比为 7.43%，处于历史中等水平。

个股表现

• 周涨幅排名前五：*ST康美、派林生物、国发股份、嘉应制药、康华生物。
• 周跌幅排名前五：天宇股份、延安必康、通策医疗、欧普康视、奇正藏药。
• 滚动月涨幅排名前五：阳光诺和、万泰生物、*ST康美、南微医学、九洲药业。
• 滚动月跌幅排名前五：博晖创新、南华生物、楚天科技、亚宝药业、复星医药。

风险提示

1. 负向政策持续超预期；
2. 行业增速不及预期；
3. 假设或测算可能存在误差。

配置建议

• 核心资产：智飞生物、片仔癀、恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科等；
• 国际化竞争优势：博腾股份、九洲药业、康龙化成、凯莱英、药明康德、药石科技、美迪西等；
• 进口替代：东富龙、新华医疗等；
• 消费医疗：兴齐眼药、昊海生科、三星医疗、国际医学、通策医疗、盈康生命、信邦制药等；
• 其他长期跟踪标的：康泰生物、安科生物、云南白药、前沿生物、天智航、南新制药、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、昭衍新药、博瑞医药、君实生物、东诚药业、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、康华生物、丽珠集团、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、派林生物、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、司太立、洁特生物、康德莱等。

图表目录

• 图表1：申万医药指数与沪深300、创业板指数对比；
• 图表2：2021年以来申万医药指数与沪深300、创业板指数走势对比；
• 图表3：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（周对比）；
• 图表4：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（2021年初至今）；
• 图表5：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化；
• 图表6：申万医药各子行业2021年初至今涨跌幅变化；
• 图表7：医药行业估值溢价率；
• 图表8：申万医药成交额占比走势；
• 图表9：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股；
• 图表10：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股；
• 图表11：医药行业 5 + X 研究框架下的特色上市公司估值业绩情况。

分析师声明

• 本报告由分析师 张金洋 和 祁瑞 共同撰写，执业证书编号分别为 S0680519010001 和 S0680519060003。
• 报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议，投资者应自行判断。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。
• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（涨幅在5%-15%之间）、持有（涨幅在-5%-5%之间）、减持（跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%-10%之间）、减持（跌幅在10%以上）。

联系方式

• 国盛证券研究所：北京，地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层，邮编：100032，传真：010-57671718，邮箱：gsresearch@gszq.com。