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烧碱市场分析总结（2024年1月7日）

核心内容概述

2024年初，烧碱市场呈现震荡格局，主要受现货供应压力、期货升水过高以及市场预期影响。现货市场高产量和高库存的现状持续，而前期期货升水过高吸引了大量套保和无风险套利资金入场，导致近期期货价格大幅下跌。同时，远期存在减产预期，市场对05合约给予了一定的利润空间，因此基差弱势格局预计将持续。

主要观点

• 现货压力大：烧碱现货市场供应充足，库存高企，抑制了价格上涨动力。
• 期货下跌：前期升水过高，引发资金大量入场，近期期货盘面出现大幅下跌。
• 远期减产预期：市场普遍预期未来供应可能减少，因此给予05合约一定利润空间。
• 基差弱势延续：由于高库存和低利润，烧碱的基差持续走弱，估值偏高。
• 氧化铝价格影响：氧化铝价格上涨并非由需求驱动，而是由于供应减产，环保和矿石紧缺因素导致部分企业降负。短期内环保政策限制解除，但矿石供应仍偏紧，因此难以对烧碱需求形成明显支撑。
• 利润传导受阻：若氧化铝供应问题无法解决，利润难以继续向上游传导。
• 估值过高风险：前期交割库不足导致市场抬高估值，随着交割库增加，估值可能回调，2800以上的升水或略显偏高。
• 市场预期与现实矛盾：市场预期美联储降息和国内利好政策，形成弱现实、强预期格局，但弱现实压力将随时间逐步显现。

关键信息

价格与价差分析

• 山东32碱价格：图1显示当前价格走势。
• 山东50碱价格：图2显示当前价格走势。
• 江苏49碱价格：图3显示当前价格走势。
• 片碱价格：图4显示当前价格走势。
• 山东50-32碱价差：图5显示价差变化。
• 江苏49-32碱价差：图6显示价差变化。

开工与检修情况

• 当前开工率：图7显示烧碱开工率。
• 检修损失量：图8显示检修对供应的影响。
• 检修企业列表：
  • 长期停产：
    • 华北-山西：阳煤昔阳（22万吨），全停，暂无复工计划。
    • 华东-福建：福建湄洲湾（12万吨），搬迁，恢复时间待定。
  • 本周检修：
    • 西南-重庆：映天辉（20万吨），1月1日开始检修，预计20天。
    • 华东-浙江：浙江万华（65万吨），2023年11月15日开始轮流检修，预计2024年1月10日左右结束。
    • 西南-四川：四川金路（20万吨），1月2日开始检修，预计2-3天。
    • 华东-浙江：宁波镇洋（35万吨），1月5日开始检修，计划20天。
  • 后市计划检修：
    • 华南-广西：梧州联溢（7.5万吨），1月下旬有检修计划。
    • 华南-广西：田东锦盛（50万吨），1月8日开始检修，预计15天。
    • 华东-浙江：浙江闰土（16万吨），1月底开始检修，预计10天左右。

库存情况

• 烧碱库存：图10显示当前库存水平，整体维持高位。

成本与利润分析

• 氯碱成本：图11显示成本走势，受原材料价格波动影响较大。
• 氯碱利润：图12显示利润情况，整体处于较低水平。

投资策略建议

• 操作策略：建议采取区间操作策略。
• 价格区间：05合约上方压力位为2850-2900，下方支撑位为2730、2650。
• 风险提示：需关注多头接货压力，由于烧碱为液体危化品，运费和仓储成本较高，多头接货难度较大。

其他说明

• 本报告仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户请勿阅读。
• 报告内容不构成具体投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告信息来源于公开资料，准确性、完整性无法保证。
• 报告观点基于分析师职业理解，力求独立、客观和公正，不受第三方影响。

注：以上内容为对文档的总结，未包含图表，仅提取文字信息。