20220429-东北证券-值得买-300785.SZ-2021年营收稳健_看好新业务长期发展_13页_1mb

报告摘要

值得买（300785）公司动态报告总结

核心内容

值得买（300785）发布2021年及2022Q1业绩报告，显示出公司在2021年实现了稳健增长，同时积极布局新业务，为未来增长奠定基础。2022Q1由于电商销售淡季及疫情影响，公司出现短期亏损，但长期来看，公司对新业务发展持乐观态度。

主要观点

2021年业绩稳健增长：全年营收达14.03亿元，同比增长54.26%；归母净利润1.80亿元，同比增长14.50%；扣非归母净利润1.68亿元，同比增长16.67%。
2022Q1出现亏损：营业收入2.51亿元，同比增长6.55%；但归母净利润为-2178.01万元，同比下滑184.19%；扣非归母净利润为-2614.55万元，同比下滑220.89%。亏损主要由电商销售淡季、疫情影响以及费用上升所致。
新业务发展迅速：运营服务费收入1.35亿元，占营收9.61%；品牌营销收入7403.67万元，占营收5.28%。星罗成为多个知名品牌的代运营服务商，业务拓展显著。
平台生态持续发展：“什么值得买”平台内容发布量达1,563.42万篇，同比增长64.93%；UGC占比72.01%。注册用户数达2247.7万，同比增长38.14%；MAU达3738.91万，同比增长11.16%。
GMV及订单量增长：2021年平台GMV达218.36亿元，同比增长7.76%；订单量达1.61亿单，同比增长18.88%。
盈利指标变化：2021年毛利率为57.13%，同比下降10.20pcts；净利率为12.68%，同比下降4.55pcts。2022Q1毛利率为48.29%，净利率为-8.89%，主要受新业务扩张影响。
费用率上升：2022Q1费用率为57.00%，同比上升8.14pcts，其中销售费用率上升2.13pcts，管理费用率上升1.91pcts。
投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为2.07亿元、2.59亿元、3.15亿元，EPS分别为2.33元、2.91元、3.54元，PE分别为15.39x、12.31x、10.12x，维持“买入”评级。
风险提示：包括政策监管风险、行业竞争加剧风险、业务进展不达预期风险。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	910	1403	1778	2187	2587
营业收入增长率	37.39%	54.26%	26.69%	23.05%	18.25%
归属母公司净利润	157	180	207	259	315
归属母公司净利润增长率	31.72%	14.50%	15.25%	24.97%	21.66%
每股收益（元）	1.95	2.03	2.33	2.91	3.54
市盈率	46.61	35.34	15.39	12.31	10.12
市净率	4.88	3.57	1.60	1.42	1.24
净资产收益率(%)	9.49%	10.08%	10.41%	11.51%	12.28%
股息收益率(%)	1.25%	1.95%	0.00%	0.00%	0.00%
总股本（百万股）	89	89	89	89	89

股票数据

项目	2022/04/28
6个月目标价（元）	58.29
收盘价（元）	35.87
12个月股价区间（元）	35.87~115.61
总市值（百万元）	3,183.26
总股本（百万股）	89
A股（百万股）	89
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	1

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	2.03	2.33	2.91	3.54
每股净资产（元）	20.07	22.40	25.32	28.86
每股经营性现金流（元）	1.07	3.09	2.46	3.79
营业收入增长率	54.3%	26.7%	23.1%	18.3%
净利润增长率	14.5%	15.3%	25.0%	21.7%
毛利率	57.1%	56.2%	56.3%	56.5%
净利率	12.8%	11.6%	11.8%	12.2%
P/E（倍）	35.34	15.39	12.31	10.12
P/B（倍）	3.57	1.60	1.42	1.24
P/S（倍）	2.27	1.79	1.46	1.23
净资产收益率	10.1%	10.4%	11.5%	12.3%