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值得买（300785）2023年半年报点评

业绩表现

• 上半年：营业收入677亿元，同比+1168%；归母净利润28亿元，同比+3945%；扣非净利润20亿元，同比+8471%。
• Q2单季：营收424亿元，同比+1906%；归母净利润-29亿元，同比-3126%，净利润率-681%。业绩增长显著，但Q2净利润出现大幅下滑可能与短期因素有关。

核心业务驱动因素

1. “什么值得买”生态发展

   • 收入46亿元，同比+38%；GMV确认1095亿元（转化率42%），同比+68%；订单量9.9155亿单，同比+169%。
   • 内容方面：发布量同比+3034%，用户贡献内容同比+1004%；新上线“圈子”社区产品，提升用户互动。
   • 品类方面：电脑数码、食品生鲜等优势品类稳定，母婴、家居等新品类占比提升。
   • 用户增长： MAU 37.187亿人，同比+10.1%；App激活量同比+101%。

2. AIGC技术产品化应用

   • 内容生产：AI购买建议全面升级为核心功能，机器贡献内容同比+981%，占总内容33.1%。
   • 社区治理：AI评论机器人内测，助力内容质量控制。
   • 导购消费：“私人购物助手”研发中，提升消费决策效率。

3. 新业务持续拓展

   • 消费类MCN构建达人矩阵，孵化54个IP账号，服务100+品牌。
   • 星罗DP业务服务国际美妆品牌。
   • 品牌营销服务拓展至华润怡宝、伊利等知名客户。

投资建议

• 业绩修复可期：维持23-25年营收预测156/185/206亿元，归母净利润16/22/28亿元。
• 估值维持：目标市值642亿元，目标价323元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 技术风险：AI技术发展不及预期。
• 行业风险：消费行业疲软、竞争加剧。