20211004-开源证券-投资策略专题_周期交易风险的释放——风格洞察与性价比追踪系列（九）_18页_2mb

2021年9月A股与美股市场分析总结

核心内容

2021年9月，A股与美股市场均经历了风格分化与估值修复的过程。A股整体震荡下行，周期股回调释放交易风险，而稳定与消费板块表现强势。美股在美联储Taper政策预期与债务上限问题的影响下大幅回调，但能源板块表现突出。

主要观点

A股市场表现

• 板块分化明显：稳定与消费板块（如公用事业、食品饮料、休闲服务）涨幅居前，而TMT板块（除传媒）整体下行。
• 周期股回调：周期板块在高交易热度与波动下出现明显回撤，交易风险释放。
• 风格偏向大盘：大盘风格指数表现优于小盘，价值风格指数优于成长风格。

美股市场表现

• 整体回调：受美联储Taper路径明确和债务上限问题影响，美股出现回调。
• 能源板块突出：能源板块表现一枝独秀，反映通胀预期上升。
• ETF表现分化：做多能源、天然气和航运的ETF涨幅显著，而做多黄金和做空能源的ETF跌幅较大。

关键信息

股债风险溢价

• A股与美股变动不大：万得全A与标普500的风险溢价基本持平，而港股略有上升。
• 格雷厄姆股债比下降：A股和美股的格雷厄姆股债比均下降，港股则有所上升。

估值-盈利匹配度

• 价值风格修复：价值类指数的估值持续修复，而成长类指数内部出现大小分化。
• CAPE指标分化：
  • 大市值指数CAPE多数上行，如上证指数、沪深300、大盘成长和大盘价值。
  • 中小市值指数CAPE多数下行，如创业板指、中证500、小盘成长。
• 行业分析：
  • 金融/周期行业被低估：从PB-ROE和PE-G角度看，金融、钢铁、采掘、化工、传媒等行业被低估。
  • 电气设备行业还债：对ROE透支严重的电气设备行业已开始还债。
  • 成长型指数还债压力大：创业板指和大盘成长指数的还债压力依然较大。

市场特征指标

• 个股上涨占比回落：A股上涨个股数占比大幅回落，但个股涨跌幅标准差有所收敛。
• 波动率稳中有降：A股波动率稳中有降，美股波动率有所抬升。
• 自由流通市值/M2略降：A股自由流通市值/M2略有下降但仍位于15%以上。

风险提示

• 流动性超预期宽松
• 国内经济下行超预期
• 测算误差

估值方法的局限性

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券能在该价格交易。

法律声明

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总结

9月市场整体呈现风格分化与估值修复的特征。A股震荡下行，周期股回调释放交易风险，稳定与消费板块表现强势；美股受Taper政策与债务上限问题影响回调，能源板块表现突出。价值风格指数优于成长风格，大盘风格优于小盘。股债风险溢价变动不大，港股略有上升。金融、周期行业被低估，而成长型指数还债压力较大。市场波动率稳中有降，个股分化趋于收敛。投资者需警惕高估值板块回调风险，同时关注流动性变化与经济下行风险。