20251221-海通国际-医药行业周报_股价回调性价比逐步显现_持续看好创新药产业链长期机会_13页_1mb

香港医疗行业周报总结（2025.12.15-2025.12.19）

核心内容

本周（2025年12月15日至19日），香港医疗保健板块整体表现疲软，恒生医疗保健指数下跌1.8%，恒生指数下跌1.1%。尽管年初至今恒生医疗保健指数涨幅达65.3%，但受流动性不足、南下资金流出及年末IPO集中上市影响，板块出现回调。相比之下，美股医疗保健精选行业指数（SPSIBI）上涨0.3%，纳斯达克生技股指数（NBI）上涨0.5%，表现优于大盘。

主要观点

1. 板块表现：

   • 医疗服务板块表现最佳，涨幅2.7%。
   • CXO/科研服务板块小幅上涨0.8%。
   • 医药流通、互联网医疗和医疗器械板块均出现下跌，跌幅分别为1.6%、1.9%和2.2%。
   • 制药和Biotech板块跌幅较大，分别为3.0%和3.2%。

2. 重点公司表现：

   • 涨幅靠前：海吉亚医疗（+11%）、云顶新耀（+9%）、森松国际（+7%）、石药集团（+7%）、平安好医生（+6%）。
   • 表现较弱：华检医疗（-30%）、歌礼制药（-10%）、翰森制药（-10%）、复星医药（-6%）、三生制药（-6%）。

3. 投资建议：

   • 本周初医药板块出现回调，但后半周逐步回稳。
   • 建议关注产品出海路径清晰、基本面稳固且在本轮调整中跌幅较大的优质创新药龙头企业，如三生制药、翰森制药、科伦博泰生物、百济神州等。
   • 持续看好业绩确定性强的互联网医疗和CXO/科研服务龙头。

关键信息

行业动态

1. 和铂医药与百时美施贵宝达成合作：
   和铂医药与百时美施贵宝（BMS）合作研发多特异性抗体疗法，将获得9000万美元付款，以及最高10.35亿美元的开发及商业里程碑付款和销售分成。

2. 翰森制药授权Glenmark独家开发阿美替尼：
   翰森制药将阿美替尼的多区域独家权益授予Glenmark，预计获得超过10亿美元的里程碑付款和销售分成。

3. 第一三共和默沙东暂停B7-H3 ADC全球三期临床：
   由于出现比预期更高的5级ILD事件，第一三共和默沙东暂停了小细胞肺癌三期临床试验Ideate-Lung02。建议关注该产品后续安全性数据及同类公司如映恩生物、翰森制药。

4. 加科思药业与阿斯利康达成全球许可协议：
   加科思药业将泛KRAS抑制剂JAB-23E73的全球独家开发和商业化权益授予阿斯利康，获得1亿美元首付款和最高19.15亿美元的里程碑付款及销售分成。

风险提示

• 临床进展不及预期
• 销售不及预期
• 政策风险（如集采）
• 关税风险
• 宏观经济环境不确定性风险

评级与覆盖情况

• 评级系统：
  HTI采用相对评级系统，包括Outperform（优于大市）、Neutral（中性）和Underperform（弱于大市）。

• 评级分布：
  截至2025年9月30日，HTI股票研究评级分布如下：

  • Outperform：92.3%
  • Neutral（持有）：7.5%
  • Underperform：0.2%
    投资银行客户占比：Outperform 3.3%，Neutral 3.9%，Underperform 0.0%。

• A股覆盖：
  HTI可能对沪港通及深港通的中国A股进行覆盖及评级，但使用与国泰海通证券不同的评级系统，因此两者评级可能不同。

• Q100指数：
  HTI的Q100指数是一个包含100支优质中国A股的计量产品，基于质量筛选和国泰海通证券A股团队自下而上的研究，每季度进行复审。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Factset, HTI, WIND, Bloomberg
• FIN-ESG数据免责声明：
  • 数据基于公开信息评估，不保证准确性与完整性。
  • 仅作参考，不构成投资建议。
  • 未经许可不得用于营利性目的或进行修改、复制等行为。
  • 如有冲突，以本免责声明为准。

总结

本周港股医疗板块整体回调，但部分优质公司表现突出。创新药公司受流动性影响较大，建议关注基本面稳固且有出海潜力的企业。同时，美股医疗板块表现相对较好，NBI涨幅显著。行业动态中，多起合作与许可协议显示创新药领域持续受到关注，但部分临床进展受阻，需关注后续数据。