20210608-安信证券-周度经济观察_出口增速趋于回落_14页_767kb

周度经济观察总结

一、核心内容概述

本周经济观察聚焦于出口增速回落、市场震荡格局以及美国非农就业数据不及预期等关键议题，分析了全球疫情、疫苗接种进展、服务业与制造业PMI变化、美国就业市场动态、人民币汇率走势、国内需求与进口情况、以及政策调整对市场的影响。

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二、主要观点与关键信息

1. 出口增速趋于回落

• 5月出口同比增速为27.9%，两年几何平均增速为11.1%，较上月回落5.7个百分点。
• 出口增速仍处于较高水平，但回落趋势已显现。
• 分地区看：
  • 对美国、日本、欧盟等发达经济体的出口均出现回落。
  • 对东盟、巴西、印度、俄罗斯等新兴经济体的出口也普遍下滑。
  • 韩国出口小幅回升，越南出口因疫情回落。
• 分产品看：
  • 医疗器械、纺织纱线、中药材等疫情防控物资出口下滑。
  • 服装、家具、机电产品等出口回落明显。
• 未来展望：
  • 下半年全球服务消费对货物消费的替代效应增强，可能对全球货物贸易及中国出口形成压力。
  • 中国出口增速或将继续承压。

2. 进口数据小幅回升

• 5月进口同比增长51.1%，两年几何平均增速为12.4%，较上月上行1.8个百分点。
• 分地区看：
  • 从美国和欧盟的进口连续回落。
  • 从日本和东盟的进口小幅回升。
• 分产品看：
  • 大豆、钢材、原油等进口数量回升。
  • 铁矿砂进口走弱，与国内黑色产业链限产有关。
• 未来展望：
  • 随着国内需求走弱，进口数据将呈现中枢下移趋势。

3. 市场延续震荡格局

• 权益市场：消费、成长板块表现较强，周期板块次之，金融和稳定板块偏弱。
• 估值水平：消费、成长板块估值偏高，金融、周期板块盈利回升持续性存疑。
• 流动性：市场整体流动性中性偏宽松，信贷、社融增速回落反映需求走弱。
• 利率走势：长端利率小幅抬升，期限利差走阔，利率债或将中枢震荡。
• 信用市场：风险偏好偏低，信用债发行收缩，局部风险暴露可能持续，但系统性风险概率较低。

4. 美元指数走强，人民币贬值

• 美元指数走强，人民币兑美元贬值，新兴市场汇率指数小幅回落。
• 未来预期：随着欧洲、日本等经济体经济预期改善，美元指数有望重新走强。
• 对市场影响：人民币贬值可能对出口形成一定支撑，但对进口成本带来压力。

5. 美国非农就业数据不及预期

• 5月非农新增就业人数55.9万，低于预期65万，劳动参与率降至61.6%。
• 服务业就业恢复强劲：运输仓储、教育和保健服务、休闲和酒店业是就业恢复主力。
• 就业缺口仍存：美国就业水平距离疫情前仍有较大差距，服务业就业缺口显著。
• 薪资数据强劲：薪资数据表现强劲，显示企业对劳动力需求旺盛。
• 政策影响：非农数据不及预期缓解了美联储政策转向压力，但就业市场仍需时间恢复。

6. 全球经济复苏与服务消费替代

• 全球服务业PMI加速恢复，制造业PMI回升放缓，服务消费对货物消费的替代效应增强。
• 中国出口面临服务消费替代的潜在压力，预计下半年出口增速可能进一步放缓。
• 美国和欧洲经济加速恢复的顶点或将在年内出现，对全球货物贸易形成抑制。

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三、风险提示

1. 疫情发展超预期：可能影响全球供应链和经济复苏节奏。
2. 地缘政治风险：可能对国际贸易和市场情绪造成冲击。

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四、分析师与机构信息

• 分析师简介：
  • 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 联系人简介：
  • 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
  • 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发改委，2020年加入安信证券研究中心。

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五、免责声明与版权说明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性与准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 本报告版权为安信证券所有，未经许可不得复制、转载或引用。

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六、销售联系人信息

上海区域

姓名	职位	电话	邮箱
潘艳	上海区域销售负责人	18930060852	panyan@essence.com.cn
侯海霞	上海区域销售总监	13391113930	houhx@essence.com.cn
朱贤	上海区域销售总监	13901836709	zhuxian@essence.com.cn
李栋	上海区域高级销售副总监	13917882257	lidong1@essence.com.cn
刘恭懿	上海区域销售副总监	13916816630	liugy@essence.com.cn
孙红	上海区域销售副总监	18221132911	sunhong1@essence.com.cn
苏梦	上海区域销售经理	13162829753	sumeng@essence.com.cn
秦紫涵	上海区域销售经理	15801869965	qinzh1@essence.com.cn
陈盈怡	上海区域销售经理	13817674050	chenyy6@essence.com.cn
徐逸岑	上海区域销售经理	18019221980	xuyc@essence.com.cn

北京区域

姓名	职位	电话	邮箱
张莹	北京区域销售负责人	13901255777	zhangying1@essence.com.cn
张杨	北京区域销售副总监	15801879050	zhangyang4@essence.com.cn
温鹏	北京区域销售副总监	13811978042	wenpeng@essence.com.cn
刘晓萱	北京区域销售副总监	18511841987	liuxx1@essence.com.cn
王帅	北京区域销售经理	13581778515	wangshuai1@essence.com.cn
游倬源	北京区域销售经理	010-83321501	youzy1@essence.com.cn

深圳区域

姓名	职位	电话	邮箱
张秀红	深圳基金组销售负责人	0755-82798036	zhangxh1@essence.com.cn
侯宇彤	北京区域销售经理	18210869281	houyt1@essence.com.cn
胡珍	深圳基金组高级销售副总监	13631620111	huzhen@essence.com.cn
范洪群	深圳基金组销售副总监	18926033448	fanhq@essence.com.cn
聂欣	深圳基金组销售经理	13540211209	niexin1@essence.com.cn
杨萍	深圳基金组销售经理	0755-82544825	yangping1@essence.com.cn
黄秋琪	深圳基金组销售经理	13699750501	huangqq@essence.com.cn
喻聪	深圳基金组销售经理	18503038620	yucong@essence.com.cn
马田田	深圳基金组销售经理	18318054097	matt@essence.com.cn

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七、机构地址

• 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋14A，邮编518026
• 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼，邮编200122
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