20221226-浙商证券-汽车行业专题报告_重卡周期见底_13页_831kb

重卡行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国重卡行业的周期性与成长性，并预测了未来行业的发展趋势。报告指出，当前重卡行业正处于第五轮周期尾部，预计将在2023年中实现需求透支的出清，迎来行业改善。同时，基建投资、房地产政策扶持及疫情管控放松等因素将对重卡需求形成支撑。

主要观点

1. 行业周期划分：
   根据2006-2022年重卡销量波动情况，可将历史划分为五个周期，目前处于第五轮周期尾部，行业有望迎来改善。

2. 销量现状：

   • 2022年重卡销量处于历史低点，月均销量下滑至5.9万辆。
   • 2020年1月至2021年6月月均销量为14.5万辆，而2021年7月后大幅下降。
   • 疫情管控和房地产危机是导致销量下滑的重要因素。

3. 行业集中度：

   • 2021年重卡行业CR3为64.4%，CR5为85.8%。
   • 前五名企业为：一汽集团（24.8%）、中国重汽（20.6%）、东风汽车（19.0%）、陕西重汽（13.9%）、北汽福田（7.6%）。
   • 2022年1-10月中国重汽市场份额反超一汽集团，登顶行业第一。

4. 成长性与周期性指标：

   • 成长性指标：包括GDP、基建投资、社会零售总额、燃油价格、运输价格、超载治理等。
   • 周期性指标：主要为排放法规，影响重卡更新周期，导致需求提前释放，透支未来销量。

关键信息

重卡销量周期波动性

• 重卡销量周期波动主要由排放政策和基建投资驱动。
• 2006-2022年重卡销量波动分为五个周期，其中前四个周期由排放政策主导，第五周期由基建投资波动及政策影响共同推动。

透支需求出清

• 2020-2021年因国五禁售政策，透支了未来两年的更新需求，共透支约110万辆。
• 截至2022年11月，已释放约85万辆，剩余约25万辆。
• 预计2023年5月左右透支出清，行业将逐步复苏。

基建与房地产政策支持

• 基建投资完成额在2022年持续增长，地方政府专项债发行额增长超20%，五成投向基建领域，推动重卡工程车需求。
• 房地产政策持续放松，包括首套房利率下限调整、退税优惠、金融支持等，有助于房地产市场回暖，进而带动重卡需求。

疫情管控放松对需求的影响

• 疫情管控放松后，货运量预计先降后升。
• 全国邮政快递日揽收/投递量反映物流情况，预计疫情对货运量的影响逐步减弱。

未来展望

1. 需求透支出清：预计2023年4月透支出清，销量将逐步回升。
2. 基建与房地产回暖：政策支持将推动基建和房地产市场发展，带动重卡需求。
3. 疫情影响减弱：随着疫情管控放松，物流需求将逐步恢复。

风险提示

• 上游原材料价格超预期
• 行业景气度不及预期
• 行业竞争加剧

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

相关公司

• 威孚高科
• 潍柴动力
• 银轮股份
• 松芝股份

投资建议

投资者应关注行业透支出清、基建与房地产政策、疫情管控放松等积极因素，同时注意原材料价格、行业景气度及竞争加剧等潜在风险。