20250313-华安证券-万马科技-300698.SZ-战略合作天翼云_智驾能力赋能具身智能和低空出行_4页_482kb

战略合作天翼云，智驾能力赋能具身智能和低空出行总结

核心内容

万马科技子公司优咔科技与天翼云签署战略合作协议，双方将在智能网联、自动驾驶、算力基建等领域展开深度合作，推动智能汽车领域的规模化应用成果赋能具身智能、低空出行等其他智能产业。

主要观点

• 战略合作：双方将在六个维度展开合作，包括自动驾驶、云安全、边缘计算、具身智能与低空经济、DeepSeek大模型应用以及行业标准制定。
• 自动驾驶发展加速：特斯拉FSD入华、比亚迪推出“天神之眼”智驾方案，标志着自动驾驶产业快速渗透，公司与英伟达合作的“遨云”自动驾驶解决方案有望在这一趋势中受益。
• 技术延展性：公司的联网技术与智驾能力具备良好的延展性，有望复用至具身智能和低空出行领域，推动跨行业技术融合。
• 政策支持与出海逻辑：公司受益于国家对车联网等智能基础设施的政策扶持，同时设立境外子公司拓展海外市场，对标Jasper和Cubic等海外车联网公司，具备较大成长空间。
• 盈利预测：公司2024-2026年归母净利润预测分别为94、204、303亿元，对应EPS分别为0.70、1.52、2.26元，当前股价对应PE分别为62.23X、28.64X、19.30X，维持“买入”评级。

关键信息

合作内容

1. 自动驾驶：融合天翼云算力资源与优咔“遨云”工具链，为车企提供从数据采集、模型训练到仿真验证的一站式智驾云平台。
2. 云安全：优化国产芯片与云平台的适配能力，打造全栈自主可控的智算中心。
3. 边缘计算：整合天翼云分布式智能云架构与优咔边缘计算技术，满足Robotaxi等场景低延时、高可靠的数据处理需求。
4. 具身智能与低空经济：推动智能汽车领域的规模化应用赋能机器人、低空出行等其他智能产业。
5. DeepSeek大模型应用：引入DeepSeek大模型，结合天翼云AI算力资源，为智能汽车提供个性化交互、车机语义理解等能力。
6. 行业标准制定：联合制定智能网联、自动驾驶等领域标准，共建技术生态。

行业趋势

• 自动驾驶技术快速渗透，特斯拉FSD入华、比亚迪智驾平权等事件推动行业加速发展。
• 智能汽车、人形机器人、低空出行正加速融合为聚合型智能产业，可能成为第四次工业革命的标志性产业。
• 公司技术具备较好的延展性，可应用于具身智能和低空出行领域。

财务指标

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利增长显著，估值逐步下降，成长性突出。

风险提示

1. 智驾业务客户进展不及预期；
2. 车联网业务出海不及预期。

技术与市场前景

• 技术同源：高阶自动驾驶汽车与人形机器人、飞行汽车在感知、决策及控制等环节技术同源、底层相通。
• 网联技术应用：公司的联网技术与智驾能力具备较好的延展性，可应用于具身智能和低空出行领域。
• 政策与市场机遇：公司受益于国家对车联网等融合基础设施的政策扶持，同时通过设立境外子公司拓展海外市场，具备显著增长潜力。

财务表现与增长潜力

• 营收增长：2024年预计增长13.3%，2025年增长68.9%，2026年增长53.7%，增速明显。
• 盈利能力提升：净利润率从12.4%提升至19.8%，ROE从13.7%提升至29.1%，盈利能力持续增强。
• 现金流改善：2026年预计经营活动现金流为115亿元，显著改善，增强公司财务健康度。

结论

公司通过与天翼云的战略合作，增强了在自动驾驶、云安全、边缘计算等领域的技术实力，有望受益于自动驾驶产业的快速发展及政策支持。同时，公司具备良好的财务增长潜力和海外拓展空间，未来发展前景广阔。