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坚朗五金（002791.SZ） 营收利润承压，海外收入占比持续提升

核心内容概览

坚朗五金在2024年面临营收和利润的双重压力，但其海外业务持续增长，成为公司新的业绩增长点。公司维持“买入”投资评级，认为在政策支持下，房地产后周期行业有望迎来业绩改善。

主要观点

• 营收与利润承压：
  2024年公司实现营收66.38亿元，同比下降14.92%；归母净利润为0.90亿元，同比下降72.23%。2024Q4单季度营收17.27亿元，同比下降23.33%，但归母净利润环比增长104.19%，显示公司盈利能力在逐步恢复。

• 产品结构分化：
  除点支承玻璃幕墙构配件产品外，公司其他产品销售均承压，其中门窗五金、家居类产品、门窗配套件等营收分别下降18.50%、21.99%、12.08%。毛利率整体保持平稳，点支承玻璃幕墙构配件毛利率提升2.51个百分点，显示该产品线表现相对较好。

• 费用率上升：
  2024年公司期间费用率上升至26.84%，同比增加1.69个百分点，其中销售费用率增加0.51个百分点，管理费用率增加0.84个百分点，研发费用率增加0.27个百分点，财务费用率增加0.6个百分点。

• 应收账款规模下降：
  2024年末应收账款为32.21亿元，较年初下降9.21%，应收规模同比下降9.82%，显示公司回款能力有所改善。

• 海外业务扩张：
  海外收入占比持续提升，2024年海外收入增速为14.72%，高于大陆地区的-18.17%。公司已在海外设立近20个备货仓，构建全球销售网络，销售团队达5,000余人，未来将进一步下沉市场。

• 盈利预测调整：
  考虑行业景气度底部，公司适当下调2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为1.99/2.82/3.57亿元，同比增长121.3%/41.4%/26.9%。EPS分别为0.62/0.88/1.11元，对应PE分别为53.9/38.1/30.0倍。

• 估值与财务指标：
  公司2024年PE为119.2倍，显著高于2025年及以后的预测PE，显示市场对其未来盈利恢复的预期较高。ROE逐年提升，从2024年的2.0%增长至2027年的5.8%。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 客户导入不及预期

估值与财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司海外业务持续增长，预计未来三年业绩将逐步回暖，PE估值逐步下降，显示市场对其未来盈利的乐观预期。

结论

尽管2024年坚朗五金面临营收与利润承压，但其海外业务表现强劲，收入占比持续提升，显示出公司在全球市场扩张方面的战略成效。随着房地产行业政策支持，公司有望在2025年后实现业绩回升，未来三年盈利预测增长显著，维持“买入”评级。