深度报告-20250620-开源证券-北交所公司深度报告_深耕国内射频连接器_技术领先+航天突破+产能释放驱动新成长构筑三维优势_30页_2mb

富士达（835640.BJ）总结

核心内容概述

富士达是北交所上市的国家级专精特新“小巨人”企业，专注于射频连接器、射频同轴电缆组件和射频电缆的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于通信、防务、卫星、航空航天等领域，技术领先，客户资源优质，具备较强的市场竞争力。2025年6月21日，公司当前股价为27.01元，总市值50.71亿元，流通市值48.78亿元，公司高度重视研发投入，持续推动技术进步与产品创新。

主要观点

• 技术领先：公司在高性能射频同轴连接器及电缆组件领域具备核心技术优势，产品可满足高频率、高密度、高可靠性等需求。
• 市场布局：公司产品主要面向国内市场，2024年国内营收占比达99.12%，国外市场营收占比仅为0.88%，但国外市场毛利率高于国内。
• 客户结构：公司客户以军工院所和华为等通讯企业为主，2024年前五大客户销售占比达78.02%，客户集中度较高。
• 产能释放：募投项目富士达产业基地（二期）已进入达产阶段，HTCC生产线步入量产，预计提升产能利用率。
• 行业前景：航天防务需求有望逐步修复，商业航天加速发展，5G通信和卫星互联网带动射频连接器行业需求增长。
• 盈利预测：公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.05/1.51/1.78亿元，对应EPS分别为0.56/0.81/0.95元，当前PE为51.6倍，未来PE有望下降至30.4倍。

关键信息

财务表现

• 2025Q1营收：1.90亿元（-1.04%）
• 2025Q1归母净利：1237.06万元（-6.68%）
• 2024年营收：7.63亿元
• 2024年归母净利：0.51亿元
• 2024年射频同轴连接器营收占比：57.56%
• 2024年射频同轴电缆组件毛利率：36.58%
• 2024年国内营收占比：99.12%
• 2024年国内毛利率：32.76%

产品结构

• 射频同轴连接器：公司核心产品之一，2024年营收占比达57.56%，毛利率29.80%。
• 射频同轴电缆组件：主要应用于通信基站、雷达等设备，2024年营收占比40.98%，毛利率36.58%。
• 射频同轴电缆：包括宇航射频电缆、低损耗稳相电缆等，2024年营收占比为11.46%，毛利率为25.41%。

行业发展趋势

• 航天防务需求修复：2025年我国国防支出预算同比增长7.15%，航天发射次数达68次，全球航天发射保持增长。
• 商业航天加速发展：2023年我国商业航天市场规模达19436.2亿元，同比增长23.2%；预计2024年达23382亿元，增长20.3%。
• 5G通信持续向好：截至2024年底，我国5G基站达425.1万个，5G用户达10.14亿，通信市场对高性能射频连接器需求显著提升。
• 卫星互联网增长：预计2030年中国射频同轴连接器市场规模将达55.71亿美元，射频同轴电缆市场规模达5088.8亿元。

研发与产能

• 研发投入：2021-2024年研发人员数量稳步上升，研发费用持续增长，2024年研发费用率达11.33%。
• HTCC项目：已进入小批量生产阶段，公司已通过客户供样及认证，未来将向射频有源模块等高附加值产品延伸。
• 产能释放：公司募投项目已进入达产阶段，2024年射频同轴连接器产能利用率达88.57%。

风险提示

• 下游需求变化风险：防务、通信等下游行业需求波动可能对公司业绩产生影响。
• 技术更新换代风险：行业技术快速迭代，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 客户集中度较高风险：公司客户以军工院所和华为为主，客户集中度较高可能带来一定风险。

财务预测摘要

未来展望

公司有望受益于航天防务需求修复、商业航天加速发展以及5G通信和卫星互联网的快速增长，同时通过持续的研发投入和产能释放，进一步提升市场竞争力。