2017-游戏行业：2017Q1游戏公司缘何高增长？手游行业发展趋势解析_22页-1mb

游戏行业专题二：2017Q1游戏公司高增长及行业发展趋势分析

核心内容概述

本报告分析了2017年第一季度A股主要游戏公司业绩高增长的原因，探讨了移动游戏行业的发展趋势及未来增长空间，并推荐了完美世界、三七互娱和中文传媒作为投资标的。

主要观点

1. 2017Q1游戏公司普遍高增长的原因

• 手游转型红利释放：游戏公司通过手游转型，享受到了手游市场增长带来的红利。
  • 页游公司转型：如三七互娱、游族网络等，借助智能机普及、硬核联盟崛起及信息流广告增长，成功推出ARPG手游，如《永恒纪元》和《狂暴之翼》。
  • 端游公司转型：如完美世界、巨人网络等，通过开发旗下王牌IP的手游，如《诛仙》、《征途》等，实现业绩增长。

2. 移动游戏行业发展趋势

• 行业集中化：随着人口红利消退，进入存量时代，行业增长依赖ARPU值提升，推动重度化和精品化游戏发展。
• 用户增长放缓：新增用户减少，市场增长主要来自存量用户消费能力提升。
• 推广成本上升：用户注意力稀缺导致推广费用大幅增加，行业准入门槛提高。
• IP成为关键：优质IP有助于游戏在竞争激烈的市场中脱颖而出，成为游戏开发的重要资源。

3. 国内移动游戏市场增长空间

• 市场空间测算：预计国内移动游戏市场空间在1500亿至4000亿之间，以2000亿为行业平均值，对应2016年819.2亿，仍有144.14%的提升空间。
• ARPU值提升：随着游戏品质提升，用户付费意愿增强，ARPU值持续上升。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：131家
• 行业总市值：2052432.65百万元
• 行业流通市值：1190448.21百万元

重点公司基本状况

投资要点

• 高增长原因：手游转型红利释放，包括页游公司和端游公司分别通过ARPG手游和IP手游实现业绩提升。
• 行业趋势：移动游戏行业集中化是大势所趋，资源向大公司倾斜，中小公司面临较大挑战。
• 市场空间：国内移动游戏市场空间预计在2000亿左右，未来增长空间较大。

推荐标的

• 完美世界：游、影业务协同发展，泛娱乐龙头公司，预计2017-2019年归母净利润分别为16.02亿、20.86亿和25.28亿，给予2017年30XPE，目标价36.6元，评级“买入”。
• 三七互娱：页游龙头地位稳固，手游表现突出，2016年推出《永恒纪元》取得26亿流水，2017年新品储备丰富，评级“增持”。
• 中文传媒：出版主业稳定，智明星通营销费用下降，新游戏带来向上弹性，评级“买入”。

风险提示

• 监管趋严风险
• 产品上线延期风险
• 市场风险偏好下移风险

图表目录

• 图表1：A股主要游戏公司2016Q3-2017Q1单季度营收和净利润同比增幅
• 图表2：A股游戏公司2014-2016年手游收入情况
• 图表3：A股主要游戏公司2017Q1净利润增速及驱动因素
• 图表4：网页游戏市场规模及增速
• 图表5：网页游戏用户数量及增速
• 图表6：2017Q1-2016Q4品牌手机销售份额对比
• 图表7：2016年移动智能设备品牌活跃分城市级占比
• 图表8：2017年3月各城市等级移动终端品牌月度活跃数份额
• 图表9：全球手机出货量排名
• 图表10：相关信息流广告截图
• 图表11：2015-2016年页游玩家地区分布排名
• 图表12：华为、OPPO应用商店截图展示
• 图表13：2017年3月App下载及新安装渠道排名
• 图表14：2017年Q1TOP10移动游戏收入监测
• 图表15：2014-2017Q1单季度国内手游市场销售额及环比增速
• 图表16：2008-2016年国内端游市场规模及增速
• 图表17：2008-2017Q1国内手游市场规模及增速
• 图表18：国内手机新增及活跃情况
• 图表19：2017Q1三线城市为购机主力，偏爱OPPO和VIVO
• 图表20：国内手机网民规模
• 图表21：国内移动游戏用户增速逐步放缓
• 图表22：移动游戏用户ARPU值在不断提升
• 图表23：各大游戏公司2015-2016年研发投入及增速情况
• 图表24：各大厂商研发投入情况
• 图表25：2014-2017Q2IOS畅销榜IP改编游戏逐步增加
• 图表26：腾讯发布的2017年合作发行的12款手游
• 图表27：手游行业集中度快速提升
• 图表28：主流游戏国家移动游戏ARPU值情况
• 图表29：国内移动游戏市场空间敏感性测试
• 图表30：游戏公司估值情况一览

结论

2017Q1A股游戏公司普遍实现高增长，主要得益于手游转型红利的释放。随着行业进入存量时代，未来增长将更加依赖ARPU值提升和IP开发。移动游戏行业集中度持续提升是大势所趋，资源向头部公司倾斜，中小公司面临较大挑战。报告推荐完美世界、三七互娱和中文传媒作为投资标的，预计未来三年将实现稳定增长。