20250427-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_证券Q1业绩喜人；万能险从严监管_16页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告对非银金融行业近期表现及未来发展趋势进行了全面分析，涵盖证券、保险、多元金融三大子行业。整体来看，非银金融板块在最近5个交易日内（2025年04月21日-2025年04月25日）均跑赢沪深300指数，其中保险行业涨幅最大，为1.31%，多元金融行业涨幅1.22%，证券行业涨幅0.90%。非银金融整体上涨1.02%，而沪深300指数仅上涨0.38%。行业估值普遍较低，具备安全边际，整体维持“增持”评级。

主要观点

证券行业

• 交易量提升：2025年4月日均股基交易额达14525亿元，同比上涨44.59%，显示市场活跃度回升。
• 业绩表现亮眼：19家上市券商及母公司合计归母净利润达74.2亿元，同比增长43.6%。其中东吴证券、华西证券、东北证券、国海证券、国盛金控等多家券商净利润增速超100%。
• 政策支持：财政部和证监会修订《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》，中证协发布《证券公司金融工具估值指引》等三项指引，提升行业估值与减值工作的规范性。
• 估值水平：截至2025年4月25日，券商行业（不含东方财富）2024年平均PB估值为1.4x，2025E平均PB估值降至1.2x，显示估值修复空间较大。
• 重点推荐：中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等公司。

保险行业

• 从严监管万能险：金监总局发布新规，强化万能险产品设计和投资管理，提升资负匹配效果，促进行业稳健经营。
• 保费回暖：2025年1-3月人身险原保费同比增长0.2%，3月单月保费增长6.3%，显示行业复苏迹象。
• 预定利率调整：传统险产品预定利率研究值为2.13%，若下季度继续低于2.25%，将触发预定利率下调，利好新单销售。
• 估值低位：截至2025年4月25日，保险板块估值处于0.50-0.81倍PEV的历史低位。
• 重点推荐：新华保险、中国财险、中国人保、中国平安等公司。

多元金融行业

• 信托行业：2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅达40.63%，行业进入平稳转型期。
• 期货行业：2025年3月期货行业成交量和成交额同比分别增长17.28%和24%，创新业务如风险管理成为未来发展方向。
• 重点推荐：九方智投、拉卡拉等公司。

关键信息

• 市场表现：非银金融板块在2025年4月表现优于沪深300指数，但2025年以来整体下跌。
• 监管动态：加强万能险监管、优化估值与减值指引、完善备案管理。
• 业绩数据：证券行业2025Q1净利润增长超四成，保险行业1-3月原保费微增。
• 估值情况：证券行业PB估值处于历史低位，保险行业PEV估值也处于低位。
• 行业趋势：证券行业受益于市场回暖和政策支持，保险行业受益于经济复苏，期货行业转型重点在创新业务。

行业排序及重点公司推荐

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度及保险需求。
2. 政策趋紧：可能抑制行业创新。
3. 市场竞争加剧：中小券商及险企面临较大经营压力。

附录：数据来源

• 数据来源：Wind、中国保险年鉴、金监总局、中国信托业协会、中国期货业协会、东吴证券研究所