20230521-广州期货-一周集萃-粕类油脂_供给压力后移_粕类油脂上方仍存压_30页_6mb

粕类油脂市场周度分析总结（截至2023年5月19日）

一、整体市场表现

两粕延续区间震荡，豆粕主力合约下跌2.37%，菜粕相对抗跌，周度跌幅0.76%；油脂跟随外盘下行，棕榈油、豆油分别下跌9.1% 和 19.9%，但菜油表现偏强，小幅上涨0.15%。

二、主要产品分析

1. 豆粕：供给端暂无显著改观，进口大豆到港缓慢，油厂开机率受压制。需求端养殖利润差，豆粕饲用需求增量有限，下游采购以随用随采为主，库存维持低位。短期支撑区间在3400-3550元/吨，操作上建议区间操作，警惕库存修复节奏放缓。

2. 油脂类：

   • 棕榈油：进口量或因厄尔尼诺风险增加，但产地增产逐步兑现，库存较快去库面临压力，操作上可关注豆棕价差修复机会，但仍建议逢高沽空，上方压力明显。
   • 菜油：全球供应改善，库存逐步修复，进口高位背景下，价格上行空间受限，短期建议谨慎观望价格优势带来的替代消费。

3. 粕类：

   • 豆粕：供给端扰动持续，进口大豆检验问题未解决，国内库存维持偏低；需求亦因性价比低受到挤压，短期维持3400-3550震荡区间判断。
   • 菜粕：东南亚国家自主调整出口政策，叠加国内需求复甦，下游水产消费逐步启动，进口菜籽供应稳定，库存偏低，预计下方支撑较强，短期价格可能突破3060压力位。

三、海外动态与宏观因素

• 大豆：美豆种植进度高于预期，产量改善，但黑海协议前景不明，叠加厄尔尼诺预期升温，对价格形成下行压力。
• 棕榈油：印尼放松出口政策，但在库存累积的过程中，出口需求承压；马来供应亦恢复，短期库存持续累库仍是趋势。

四、操作建议

• 豆粕：建议区间操作，关注供给修复节点与基差变动。
• 油脂类：豆棕价差修复、菜棕价差修复机会仍可把握，但需警惕隔夜外盘波动造成短期反向波动，建议偏空操作。

五、风险提示

• 美联储利率政策、南美出口节奏、天气因素、印尼及马来棕榈油政策、厄尔尼诺发展。
• 宏观不确定性、进口利润变化、以及再平衡过程中的全球供应格局转变等。