20250827-中国银河-完美世界-002624.SZ-2025中报业绩点评_新游稳步贡献业绩_费用端管控成效显著_3页_1mb

2025中报业绩点评总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2025年上半年实现了显著的业绩修复，营业收入与净利润均出现大幅增长，尤其是归母净利润由亏损转为盈利，展现出公司业务调整后的积极成效。

财务表现

• 营业收入：2025年上半年实现36.91亿元，同比增长33.74%；第二季度单季度营收16.68亿元，同比增长16.57%。
• 归母净利润：由2024年的-1.29亿元转为2025年上半年的5.03亿元，同比增长163.76%；第二季度单季度归母净利润2.01亿元，同比增长163.76%。
• 扣非归母净利润：2025年上半年为3.18亿元，同比增长163.76%；第二季度单季度为1.55亿元，同比增长163.76%。
• 毛利率：2025年上半年为57.68%，同比略有下降，但整体仍保持稳定。
• 净利率：由2024年的-23.11%大幅改善至2025年上半年的12.25%。
• PE估值：2025年为37.67倍，2026年预计为21.69倍，2027年预计为19.12倍。

主要观点

新游贡献业绩，市场表现亮眼

• 《诛仙世界》：2024年末上线，半年来持续为公司带来业绩增量。
• 《P5X》：日本、欧美区域于6-7月陆续上线，日区AppStore畅销榜最高排名第2，表现强劲。
• 《诛仙2》：2025年8月7日上线，首日登顶AppStore免费榜，预计将在下半年为公司带来显著收益。
• 《异环》：国内二测及海外一测结束，测试表现较上轮有明显优化，TapTap平台预约超过330万，预计年内开启三测。

费用端管控成效显著

• 销售费用率：由2024年的18.38%下降至2025年上半年的8.94%，同比下降9.4个百分点，主要得益于发行费用的降低。
• 管理费用率：由2024年的16.79%下降至2025年上半年的9.09%，同比下降7.7个百分点，主要因人员优化。
• 研发费用率：由2024年的35.46%下降至2025年上半年的25.53%，同比下降9.9个百分点，显示公司在研发成本控制方面取得进展。

技术赋能，提升效率

• AI工具：已全面融入研发管线，未来有望进一步提升研发效率，推动降本增效。

关键信息

• 投资建议：公司2025H1业务调整成效初现，业绩企稳向好，维持“推荐”评级。
• 未来业绩预期：预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.21亿元、14.26亿元、16.17亿元，对应PE分别为38倍、22倍、19倍。
• 市场关注度：多款新游表现突出，尤其是《异环》预约量超330万，市场关注度高。
• 风险提示：市场竞争加剧、行业政策趋严、新品上线不及预期、买量成本上升等风险需关注。

财务预测

营收与利润预测

财务比率预测

附录信息

• 分析师承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。
• 分析师简介：
  • 岳铮：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入银河证券研究院。
  • 祁天睿：传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学（本科）、复旦大学（硕士），2023年加入银河证券研究院。

联系信息

• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn，李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn，褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业政策趋严
• 新品上线不及预期
• 买量成本上升

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上