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宏观周观点总结（2022年8月22日）

核心内容概览

本周宏观分析主要聚焦于以下几个方面：

• 四川限电对工业生产的影响是阶段性的，预计未来会恢复。
• 新能源汽车消费政策延续，央行降息与政策性银行支持“保交楼”政策共同作用。
• 美联储7月FOMC会议纪要显示其货币政策倾向鹰派，市场对紧缩预期上升。
• 国内债券收益率下行，人民币汇率跌破6.8。
• 猪肉价格小幅上涨，蔬菜价格相对平稳。
• 大宗商品价格整体下跌，库存有所下降。

主要观点

一、四川限电对工业生产的影响

• 限电主要由高温少雨导致，为保障电网安全与民生用电，四川部分工业生产暂停。
• 限电影响是短期事件性冲击，全国经济影响有限。
• 四川能源结构特殊，但全国火电用煤供应充足，年末电力供应无忧。

二、新能源汽车消费政策延续，政策性银行支持“保交楼”

• 国常会延续新能源汽车免征购置税等政策，促进消费。
• 5年期LPR下调15基点至4.3%，政策偏向支持房地产市场。
• 政策性银行通过专项借款方式支持“保交楼”，缓解房企资金压力。
• 该政策有助于稳定购房者信心，促进房地产市场修复。

三、美联储纪要鹰鸽参半，紧缩预期上升

• 美联储7月加息75bps，利率终点预期在3.4%附近。
• 市场对9月加息至少50bps预期较强，但部分委员对过度加息表示担忧。
• 美联储货币政策仍以控制通胀为核心，未来可能维持限制性利率水平。
• 美联储声调边际转鸽，但总体仍维持鹰派立场，加息节奏或放缓。

四、国内债券收益率下行，人民币汇率承压

• 央行降息10bps，但MLF缩量续作，导致货币市场利率小幅上行。
• 国内债券收益率受经济预期和宽松流动性影响大幅下行，尤其是10年期国债收益率。
• 美元指数因美联储紧缩预期走强，人民币汇率再次跌破6.8元。
• 人民币未来仍面临较大贬值压力，主要受中国经济恢复缓慢和美元走强影响。

五、猪肉价格小幅上行，蔬菜价格平稳

• 猪肉价格小幅上涨，北方养殖户出栏积极性提高，猪价涨势企稳。
• 能繁母猪数量增加，中长期供给充足，猪价上涨难持续。
• 蔬菜价格因阴雨天气和气温回落略有上涨，预计9月前维持高位。
• 猪菜共振可能对CPI温和上行形成支撑。

六、大宗商品价格下跌，库存下行

• 国际油价小幅下跌，山东地炼开工率略有回落。
• 钢铁价格回落，社会库存下降，钢厂开工率回升。
• 煤炭、铁矿石等价格走低，但受高温影响短期需求上升。
• 房地产销售数据持续下滑，对钢铁和煤炭需求预期不振。

关键信息

• 四川限电：事件性影响，预计未来可恢复，全国经济影响有限。
• 新能源汽车政策：延续免征车购税等政策，LPR下调支持消费和房地产。
• 美联储政策：加息节奏或放缓，但长期维持紧缩，通胀控制仍是首要任务。
• 人民币汇率：受中美利差和经济预期影响，跌破6.8元，未来压力仍存。
• 猪肉价格：小幅上涨，但中长期供给充足，难以持续大幅上行。
• 大宗商品价格：整体下跌，库存下降，但部分商品因季节和政策因素价格波动有限。

未来展望

• 四川限电对全国工业生产影响有限，随着天气转凉，供需矛盾将缓解。
• 新能源汽车政策延续，有助于稳定消费市场。
• 美联储紧缩预期上升，美元指数可能继续走强，人民币汇率压力持续。
• 国内经济恢复缓慢，政策支持仍需加强，债券收益率或继续下行。
• 猪肉和蔬菜价格可能带动CPI温和上行，但整体通胀压力可控。
• 大宗商品价格下行，但部分商品因季节性需求和政策支持仍具韧性。