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晨会速递总结

核心内容概述

本次晨会速递涵盖了宏观经济、策略分析、债券市场、行业研究及公司研究等多个方面，重点分析了工业企业盈利、PPI与CPI剪刀差、A股及海外市场表现、外汇市场波动、利率市场动态，以及部分重点行业的投资机会和公司业绩表现。

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宏观经济分析

【总量研究】

• 工业企业盈利：10月企业利润保持较高增速，结构分化依然严峻，价格高位运行是主要支撑。
• 上游利润占比：预计上游利润占比将见顶，企业利润增速可能进入下降通道。
• 通胀剪刀差：10月PPI与CPI剪刀差再创新高，未来预计逐渐收窄，消费板块表现值得期待。

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投资策略分析

【策略】

1. 南非疫情对股市影响：疫情对A股影响较弱，市场风格和行业表现也显示疫情对股市影响有限。
2. PPI与CPI剪刀差收窄：历史上剪刀差收窄期间，消费板块表现较好，尤其是龙头股，且行业轮动效应显著。
3. 全球权益市场：本周全球权益市场普遍下跌，布伦特原油领跌，创业板指逆势上涨。
4. A股市场表现：创业板指、科创50、中证500和上证综指上涨，而沪深300、上证50和中小100下跌。
5. 行业表现：有色金属、钢铁、食品饮料等行业表现较好，休闲服务、农林牧渔行业跌幅明显。

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债券市场分析

【债券】

1. 工业企业利润：10月工业企业利润表现亮眼，但主要依赖上游和原材料端。
2. 负债率：9、10月工业企业负债率变化不大，显示企业部门正从去杠杆转向稳杠杆。
3. 国债收益率：维持10年期国债收益率区间震荡，趋势性机会有限。
4. 可转债配置：建议关注中、低平价券，尤其是基本面优质的转债。业绩确定性强的行业如汽车零部件、半导体、新能源运营板块值得关注，同时估值低位且业绩回暖的行业如医药生物、纺织服装、食品饮料也值得配置。

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行业研究

【计算机】

• 鸿蒙系统：鸿蒙系统开启第三代操作系统时代，建议关注4条投资线索：
  1. 移动端信创：推荐优博讯，关注拓维信息等。
  2. 国产芯片：关注全志科技、瑞芯微、芯海科技。
  3. 服务鸿蒙推广：推荐中科创达，关注润和软件、均胜电子、中软国际等。
  4. 鸿蒙生态应用：关注科蓝软件、梦网科技、万兴科技等。
• 数字货币：政策持续催化数字货币发展，建议关注：
  1. 支付硬件改造：新国都、优博讯、广电运通、天喻信息、楚天龙。
  2. 银行IT升级：长亮科技、御银股份、创识科技、科蓝软件、润和软件。
  3. 第三方支付服务：拉卡拉、新国都。

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公司研究

【纺服】波司登

• 业绩表现：上半财年收入同比增长16%，归母净利润增长31%，主品牌波司登收入增长19%。
• 毛利率：提升2.7个百分点至51%。
• 双十一销售：主品牌波司登双十一销售增长超45%，超预期。
• 盈利预测：上调22~24财年EPS至0.20、0.25、0.30元，维持“买入”评级。

【零售】拼多多

• 利润表现：利润超市场预期，主要由于缩减营销费用。
• 农业投入：持续投入农业产业链，巩固核心竞争力。
• 盈利预测：上调2021/2022/2023年EPS至0.09/0.76/2.69元，维持“买入”评级。
• 风险提示：业内竞争加剧、社区团购前期投入高、直播电商冲击、监管风险。

【零售】美团

• 业绩表现：业绩低于预期，主因新业务投入增加。
• 用户增长：活跃用户及用户粘性持续提升。
• 盈利预测：下调2021/2022/2023年GAPPPES预测至-3.88/-2.19/-0.67元，维持“买入”评级。
• 风险提示：业内竞争加剧、社区团购前期投入高、直播电商冲击、监管风险。

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评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

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重要免责声明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。
• 本报告内容可能因法律允许情况而存在利益冲突，不作为投资决策的唯一依据。

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光大证券研究所信息

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数据来源：Wind, Bloomberg