20180410-国金证券-仪器仪表行业深度研究_以史为鉴剖析本轮工控复苏全新逻辑_洞见大势探究未来景气有望延长原因_33页_2mb

能源与环境研究中心：仪器仪表行业研究总结

核心内容概述

本报告对我国仪器仪表行业进行了深度研究，重点分析了本轮工控自动化复苏的驱动因素、未来发展趋势以及投资建议。报告指出，工控行业在2017年表现出超预期的增长，主要得益于下游制造业复苏和自动化技改需求的提升。随着智能制造和工业4.0的发展，工控自动化行业成长性属性日益突出，预计未来三年复合增速将达到11%。同时，报告推荐了行业内的重点公司，如汇川技术、英威腾、信捷电气等，并分析了其盈利能力和市场前景。

主要观点

• 工控复苏逻辑：本轮工控复苏不仅由制造业固定资产投资改善驱动，更主要源于自动化技改带来的升级需求。
• 自动化升级趋势：随着人口红利消失和人力成本上升，制造业加快自动化改造，成为行业持续增长的重要动力。
• 行业成长性增强：工控自动化行业从依赖固定资产投资向技术升级和智能制造转变，成长性属性将主导未来增长。
• 政策与市场双重驱动：智能制造成为国家发展战略，政策支持与市场需求共同推动工控行业持续景气。
• 国产替代加速：国产品牌通过高性价比、定制化服务和良好的售后，逐步抢占外资市场份额，行业集中度提升将带来显著收益。

关键信息

1. 工控行业现状与趋势

• 2017年行业增速：工控市场全年同比增长16.5%，OEM市场增速达22.6%，显著高于项目型市场。
• 自动化覆盖率提升：自动化仪器仪表设备作为实现信息化与制造业融合的典型产业，成为智能制造的设备基础。
• 制造业利润改善：制造业利润改善领先于固定资产投资回暖，推动自动化技改支出增加。

2. 市场复苏路径

• 项目型与OEM市场差异：项目型市场受供给侧改革驱动，OEM市场受益于技改需求，两者复苏路径不同。
• 技改对工控需求的拉动：中游制造业技改支出增长明显，带动工控自动化产品需求。

3. 行业增长逻辑转变

• 从投资驱动到技术驱动：工控行业增长逻辑由过去依赖固定资产投资，向自动化技改和智能制造转变。
• 未来增长预期：预计2018-2020年行业复合增速将达到11%，仍处于中高速增长周期。

4. 智能制造与工业4.0

• 智能制造发展背景：智能制造成为第四次工业革命的重要组成部分，推动信息技术与制造业深度融合。
• 自动化成为基础：自动化设备层和控制层的提升是智能制造的基础，将为上层大数据分析和信息交互提供数据支撑。

5. 政策支持

• 《中国制造2025》：明确提出到2020年制造业关键工序数控化率超过50%，推动智能化改造。
• 配套政策支持：国家出台多项政策支持智能制造，包括工业互联网平台建设、机器人产业发展、再制造等，为行业提供长期发展动力。

投资建议

推荐公司

推荐逻辑

• 行业龙头受益：国内工控自动化行业龙头将显著受益于行业集中度提升，包括汇川技术、英威腾、信捷电气等。
• 布局智能制造领域：重点推荐在3C电子、新能源车电机电控、工业机器人、智能制造等领域有布局的优质公司。

风险提示

• 制造业固定资产投资下滑：若制造业固定资产投资大幅下滑，将对工控自动化产品需求产生较大影响。
• 国际贸易摩擦：若美国对中国贸易战升级，将影响制造业出口，进而影响工控行业盈利水平。
• 技术替代风险：虽然国产品牌逐步替代外资，但仍需持续提升产品性能和解决方案能力，以应对国际竞争。

结论

本报告认为，工控自动化行业正处于由传统投资驱动向智能制造和自动化技改驱动的转型期。随着制造业利润改善、自动化覆盖率提升以及政策支持，行业成长性属性将更加突出。未来三年，行业预计保持中高速增长，建议关注具备技术实力和行业布局的龙头公司，以获取更多收益。