2018-仪器仪表行业深度研究：以史为鉴剖析本轮工控复苏全新逻辑，洞见大势探究未来景气有望延长原因_33页-3mb

能源与环境研究中心：仪器仪表行业研究

核心内容概览

本报告对仪器仪表行业进行了深度研究，认为当前行业正处于复苏阶段，并有望在未来三年内保持中高速增长。分析指出，本轮工控复苏是下游制造业复苏和自动化技改需求提升共同作用的结果，且自动化技改带来的需求增长将使工控行业成长性属性更加突出。此外，智能制造作为第四次工业革命的重要组成部分，正成为推动我国制造业升级的关键方向。

主要观点

• 行业复苏逻辑：本轮工控市场复苏主要由技改带来的自动化升级需求驱动，而非单纯的固定资产投资增长。
• 行业增长潜力：随着制造业向高附加值方向转型，工控行业的复合增速预计在未来三年达到11%。
• 自动化重要性：提升自动化水平是实现智能制造的关键，也是推动信息技术与制造业深度融合的必要条件。
• 政策支持：国家层面政策持续推动智能制造发展，如《中国制造2025》和工业互联网相关规划，为行业提供了良好发展环境。
• 技术替代趋势：国产品牌通过高性价比、个性化定制和良好的售后服务，正逐步抢占外资市场份额。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.52
• 国金仪器仪表指数：5955.02
• 沪深300指数：3852.93
• 上证指数：3138.29
• 深证成指：10653.38
• 中小板综指：10805.86

投资建议

推荐以下重点公司：

• 汇川技术：行业龙头，覆盖变频器、伺服、PLC等产品，2017年收入增速30.55%，预计2018年增长超50%。
• 英威腾：工控自动化业务增长显著，2017年收入增幅60%，新能源车电控业务增长200%。
• 信捷电气：小型PLC市场占有率约5%，2017年PLC业务增长35%，伺服系统和HMI产品协同效应明显。
• 鸣志电器：伺服系统和机器人相关产品增长较快，2017年增速预计达22.6%。
• 科士达：在新能源和数据中心领域有较强竞争力，2017年收入增长稳定。
• 宏发股份：继电器领域龙头，2017年收入增长12.9%，预计未来增长将超25%。

风险提示

• 制造业固定资产投资大幅下滑将对工控自动化产品需求造成显著影响。
• 美国对中国贸易战升级可能影响制造业出口，进而影响企业盈利水平和资本开支。

结构化分析

1. 工控自动化发展历程

• 2000-2008年：行业处于高速成长期，复合增速约14.6%。
• 2009-2013年：行业进入动荡调整期，复合增速约8.2%。
• 2013-2016年：行业下探调整期，复合增速为-1%。
• 2016年至今：行业复苏，预计未来三年复合增速为11%。

2. 工控复苏驱动因素

• 制造业复苏：2016年下半年以来，制造业利润改善领先于固定资产投资回暖。
• 自动化技改需求：技改支出增长明显，尤其在3C、锂电、新能源等中游制造业。
• OEM市场增长：OEM市场增速快于项目型市场，2017年OEM市场增长达22.6%。

3. 未来行业增长逻辑

• 短期增长基础：制造业韧度强，过剩产能逐步出清，将支撑工控市场持续景气。
• 长期增长动力：加大研发和科技投入将推动制造业技术升级，进一步提升自动化需求。

4. 智能制造与工业4.0

• 智能制造趋势：随着工业4.0和工业互联网的发展，自动化和信息化的融合成为关键。
• 政策支持：《中国制造2025》、工业互联网相关规划等推动行业向智能制造迈进。
• 自动化设备重要性：自动化设备是实现智能制造的基础，也是云计算、大数据、物联网的设备基础。

5. 重点公司分析

• 汇川技术：产品平台化布局优势明显，2017年收入增速达30.55%，预计2018年增长超50%。
• 英威腾：工控业务增长超40%，新能源车电控业务增长200%，平台化和系统化布局优势明显。
• 信捷电气：小型PLC市场占有率5%，2017年增长35%，伺服系统和HMI产品协同效应显著。

结论

当前工控自动化行业正经历由技改驱动的复苏，未来将受益于制造业升级和政策支持。自动化水平的提升将成为行业发展的核心，国产品牌凭借性价比和技术进步逐步替代外资。建议关注具备系统化解决方案能力的国内龙头和在智能制造、新能源车电机电控等新兴领域布局的优质公司。