仪器仪表行业深度研究_以史为鉴剖析本轮工控复苏全新逻辑_洞见大势探究未来景气有望延长原因_31页_2mb

仪器仪表行业研究总结

核心内容

本报告对仪器仪表行业进行了深度分析，重点探讨了工控自动化行业的复苏逻辑、未来发展趋势以及投资建议。报告指出，本轮工控复苏主要由下游制造业复苏和自动化技改需求提升共同驱动，且行业成长性属性日益突出，未来三年预计复合增速达到11%。同时，智能制造和工业4.0的推进，将推动工控自动化设备在制造业中的广泛应用。

主要观点

1. 工控复苏逻辑

• 技改需求主导：制造业利润改善领先于固定资产投资回暖，2017年工控市场增长达16.5%，主要源于技改带来的自动化升级需求。
• OEM市场增速高于项目型市场：2017年OEM市场增长22.6%，高于项目型市场11%的增速，显示技改对自动化需求的显著拉动。
• 自动化水平提升是智能制造基础：自动化覆盖率提升为大数据分析和信息交互提供数据支持，是实现信息技术与制造业深度融合的关键。

2. 行业增长逻辑变化

• 从投资驱动转向技改驱动：过去工控行业主要依赖下游制造业投资，如今随着技改需求增加，行业增长逻辑已转向自动化升级和智能制造。
• 行业集中度提升：国内工控自动化企业凭借高性价比、行业专机和良好售后服务，逐步抢占外资市场份额，行业集中度提升将带来显著增长。

3. 智能制造与工业4.0

• 智能制造成为发展趋势：工业4.0推动制造企业向智能化、数字化转型，工控自动化是实现这一目标的核心设备。
• 政策支持：《中国制造2025》等政策推动制造业智能化升级，智能制造相关产业如工业机器人、智能传感器等将受益。

关键信息

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：16.52
• 国金仪器仪表指数：5955.02
• 沪深300指数：3852.93
• 上证指数：3138.29
• 深证成指：10653.38
• 中小板综指：10805.86

2. 投资建议

• 推荐公司：汇川技术、英威腾、信捷电气、鸣志电器、科士达、宏发股份等。
• 推荐理由：这些公司在细分市场中具有领先优势，受益于行业集中度提升和技改带来的自动化需求增长。

3. 增长驱动因素

• 制造业复苏：2016年下半年以来，制造业复苏带动工控市场增长。
• 技改需求：3C、锂电、新能源等先进制造业的技改需求推动自动化升级。
• 政策支持：政府推动智能制造和工业互联网，为行业提供政策红利。
• 研发能力提升：中游制造业研发投入占收入比例较高，技改能力和需求随之增强。

行业发展阶段回顾

1. 2000-2008年：高速成长期

• 工业自动化行业主要由制造业固定资产投资驱动，复合增速约14.6%。

2. 2009-2013年：动荡调整期

• 受4万亿投资影响，基础设施和工控需求有所提升，但随后增速回落，复合增速约8.2%。

3. 2013-2016年：下探调整期

• 制造业固定资产投资持续下滑，行业复合增速为-1%。

4. 2016年至今：中速成长期

• 工控市场复苏，2017年同比增长16.5%，行业复合增速预计达11%。

重点公司分析

1. 汇川技术

• 业务覆盖：变频器、伺服、PLC等通用自动化产品。
• 增长情况：2017年收入增速30.55%，预计2018年增长超50%。
• 布局：布局工业机器人、新能源车电控、轨交牵引系统。

2. 英威腾

• 业务覆盖：变频器、伺服系统。
• 增长情况：2017年收入增长超60%，预计2018年增长超30%。
• 布局：新能源车电力总成、网络能源、轨道交通。

3. 信捷电气

• 业务覆盖：小型PLC、伺服系统。
• 增长情况：2017年预计增长35%，伺服系统增长50%。
• 布局：伺服系统、HMI产品、机器视觉。

4. 鸣志电器

• 业务覆盖：伺服系统、电机电控。
• 增长情况：2017年增长预计22.6%。
• 布局：伺服系统、机器人、智能装置。

5. 科士达

• 业务覆盖：UPS、光伏逆变器。
• 增长情况：2017年增长预计22.6%。
• 布局：UPS、光伏逆变器、工业电源。

6. 宏发股份

• 业务覆盖：继电器、工业自动化。
• 增长情况：2017年增长预计22.6%。
• 布局：继电器、工业自动化、轨道交通。

风险提示

• 制造业固定资产投资下滑：可能导致工控产品需求下降。
• 中美贸易战升级：可能影响出口，进一步影响制造业盈利，从而影响资本开支。

结论

仪器仪表行业正处于从投资驱动向技改驱动转型的关键阶段，智能制造和工业4.0的推进将带来长期增长机遇。国内工控自动化企业凭借性价比优势和行业解决方案能力，正逐步替代外资品牌，行业集中度提升将带来显著增长。政策支持和技改需求的双重推动下，未来三年工控行业有望实现中高速增长，重点推荐具备核心技术、良好市场布局的龙头企业。